CAMBRIDGE – O mercado de ações dos EUA tem vivido uma grande fase nos últimos dois anos. O S&P 500 subiu cerca de 40% desde que o presidente Joe Biden assumiu o cargo em janeiro de 2021 e, juntamente com o Dow Jones e o NASDAQ, tem repetida vezes estabelecido novos recordes. Além disso, o dólar se fortaleceu de modo acentuado em relação a todas as principais moedas, enquanto o preço do ouro disparou para um recorde histórico de US$ 2.470 por onça no início deste mês.
Economistas e comentaristas têm penado para explicar essas tendências. Embora o aumento dos preços do ouro possa ser atribuído às percepções de risco elevadas decorrentes de incertezas políticas e geopolíticas, essa teoria não explica o mercado de ações em alta. Por outro lado, o declínio no índice de volatilidade VIX desde 2022 pode explicar a alta do mercado de ações dos EUA, mas não o aumento nos preços do ouro.
Uma possível explicação para o boom nas ações é o rápido surgimento da inteligência artificial desde o final de 2022, que fez com que as ações de empresas como a fabricante de chips NVIDIA disparassem. Contudo, embora o setor de tecnologia tenha experimentado os maiores ganhos e atraído a maior atenção, o mercado tem subido de modo constante em todos os setores, mesmo excluindo as ações de tecnologia.
Alguns acreditam que a explicação para o aumento dos preços das ações e do ouro está na política monetária dos EUA. As taxas de juros dos EUA aumentaram nos últimos dois anos e meio, incluindo as taxas de longo prazo. Isso deveria ter reduzido os preços das ações e das commodities. Normalmente, os mercados de ações caem quando as taxas de juros aumentam, desde que outros fatores permanecem inalterados. A razão é que os aumentos das taxas de juros reduzem o valor presente descontado dos ganhos corporativos futuros, levando investidores a se deslocar das ações para os títulos. Além disso, o preço do ouro também tende a cair quando as taxas de juros reais (ajustadas pela inflação) sobem e vice-versa.
Como, então, alguém poderia argumentar que a política monetária dos EUA pode explicar os picos nas ações e no ouro? O argumento é que os investidores do mercado, de modo bastante natural, esperam que o Federal Reserve comece a aliviar a política monetária ainda este ano, o que, em tese, poderia explicar tanto os altos preços das ações quanto do ouro.
Sendo assim, o que explica os mercados financeiros recentes? Seria o aperto da política monetária dos EUA nos últimos dois anos ou as expectativas atuais de uma política monetária mais frouxa no futuro?
Project Syndicate is returning to Climate Week NYC with an even more expansive program. Join us live on September 22 as we welcome speakers from around the world at our studio in Manhattan to address critical dimensions of the climate debate.
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Para uma resposta, podemos recorrer ao mercado de câmbio. A evidência mais forte contra a explicação monetária para os altos preços das ações e do ouro é que o dólar dos EUA também está mais alto agora, cerca de 14% do que estava há três anos. Se as taxas de juros reais estivessem baixas ou com expectativa de cair, o dólar teria enfraquecido nesse período.
Outra possível explicação para o aumento nos preços do ouro é que muitos países começaram a se diversificar para longe do dólar, particularmente potenciais adversários dos EUA, como a China. Mas se essa fosse a explicação correta, o dólar estaria enfraquecendo em vez de atingir uma alta de 20 anos. Além disso, há poucas evidências de que as tensões geopolíticas ampliadas entre Estados Unidos e China estão impulsionando uma mudança global para longe do dólar, ao menos até agora.
Outra explicação para a alta simultânea nos preços das ações, do ouro e do dólar reside numa economia americana robusta, alimentando forte demanda por esses ativos.
Sem dúvida, o crescimento econômico dos EUA desacelerou para 2,5% em 2023. No entanto, ainda superou a taxa de crescimento média deste século – cerca de 2% desde 2001. A demanda do consumidor permaneceu forte, impulsionada pelas principais leis econômicas do governo Biden – particularmente a Lei CHIPS e Ciência, a Lei de Investimento em Infraestrutura e Empregos e a Lei de Redução da Inflação – que ajudaram a impulsionar o crescimento em 2021 e 2022.
Mais importante, a atividade econômica superou consistentemente as expectativas nos últimos três anos. Há dois anos, a crença predominante entre analistas e o público em geral era de que os EUA estavam à beira de uma recessão ou já em recessão. Porém, contrariando essas expectativas, o PIB real continuou a crescer.
O crescimento do PIB foi excepcionalmente alto em 2021, e a atividade econômica continuou a surpreender de modo positivo em 2022 e 2023, apesar das previsões sombrias de uma recessão prolongada. O crescimento continuou, até agora, em 2024. E embora nem democratas nem republicanos estejam inclinados a reverter a expansão fiscal para conter o aumento da dívida nacional, a demanda por ativos dos EUA como um porto seguro permaneceu robusta, sugerindo que os investidores globais têm confiança na estabilidade e resiliência da economia americana.
Cada vez que o crescimento supera as expectativas, a demanda por ações americanas, ouro e dólar aumenta. Mas ainda não se sabe se essas tendências persistirão após a eleição presidencial de
Tradução por Fabrício Calado Moreira
Jeffrey Frankel, Professor de Formação e Crescimento de Capital na Universidade de Harvard, atuou no Conselho de Assessores Econômicos do Presidente Bill Clinton. É associado de pesquisa no Bureau Nacional de Pesquisa Econômica dos EUA.
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The International Monetary Fund’s surcharge policy has led to an unseemly state of affairs: countries in financial distress have become the largest source of net revenue to the Fund in recent years. These surcharges must be eliminated or, at the very least, adjusted to reduce the excessive burden on highly indebted countries.
decry the counterproductive practice of imposing additional fees on countries in debt distress.
When it comes to alleviating the severe demographic crisis that China faces, prohibiting international adoptions of Chinese children amounts to a mere drop in the bucket. Still, the government's decision to do so is significant, as it reflects a long-overdue recognition that people should not be viewed as a burden.
welcomes the government's apparent recognition that a severe demographic crisis looms.
With less than two months to go until the US presidential election, the candidates’ opposing worldviews, objectives, and priorities – and their implications for international relations, the economy, and democracy – have come into sharper focus. While it is impossible to know exactly what a leader will do once in office, the contours of both a Donald Trump and a Kamala Harris presidency are remarkably well defined.
CAMBRIDGE – O mercado de ações dos EUA tem vivido uma grande fase nos últimos dois anos. O S&P 500 subiu cerca de 40% desde que o presidente Joe Biden assumiu o cargo em janeiro de 2021 e, juntamente com o Dow Jones e o NASDAQ, tem repetida vezes estabelecido novos recordes. Além disso, o dólar se fortaleceu de modo acentuado em relação a todas as principais moedas, enquanto o preço do ouro disparou para um recorde histórico de US$ 2.470 por onça no início deste mês.
Economistas e comentaristas têm penado para explicar essas tendências. Embora o aumento dos preços do ouro possa ser atribuído às percepções de risco elevadas decorrentes de incertezas políticas e geopolíticas, essa teoria não explica o mercado de ações em alta. Por outro lado, o declínio no índice de volatilidade VIX desde 2022 pode explicar a alta do mercado de ações dos EUA, mas não o aumento nos preços do ouro.
Uma possível explicação para o boom nas ações é o rápido surgimento da inteligência artificial desde o final de 2022, que fez com que as ações de empresas como a fabricante de chips NVIDIA disparassem. Contudo, embora o setor de tecnologia tenha experimentado os maiores ganhos e atraído a maior atenção, o mercado tem subido de modo constante em todos os setores, mesmo excluindo as ações de tecnologia.
Alguns acreditam que a explicação para o aumento dos preços das ações e do ouro está na política monetária dos EUA. As taxas de juros dos EUA aumentaram nos últimos dois anos e meio, incluindo as taxas de longo prazo. Isso deveria ter reduzido os preços das ações e das commodities. Normalmente, os mercados de ações caem quando as taxas de juros aumentam, desde que outros fatores permanecem inalterados. A razão é que os aumentos das taxas de juros reduzem o valor presente descontado dos ganhos corporativos futuros, levando investidores a se deslocar das ações para os títulos. Além disso, o preço do ouro também tende a cair quando as taxas de juros reais (ajustadas pela inflação) sobem e vice-versa.
Como, então, alguém poderia argumentar que a política monetária dos EUA pode explicar os picos nas ações e no ouro? O argumento é que os investidores do mercado, de modo bastante natural, esperam que o Federal Reserve comece a aliviar a política monetária ainda este ano, o que, em tese, poderia explicar tanto os altos preços das ações quanto do ouro.
Sendo assim, o que explica os mercados financeiros recentes? Seria o aperto da política monetária dos EUA nos últimos dois anos ou as expectativas atuais de uma política monetária mais frouxa no futuro?
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Para uma resposta, podemos recorrer ao mercado de câmbio. A evidência mais forte contra a explicação monetária para os altos preços das ações e do ouro é que o dólar dos EUA também está mais alto agora, cerca de 14% do que estava há três anos. Se as taxas de juros reais estivessem baixas ou com expectativa de cair, o dólar teria enfraquecido nesse período.
Outra possível explicação para o aumento nos preços do ouro é que muitos países começaram a se diversificar para longe do dólar, particularmente potenciais adversários dos EUA, como a China. Mas se essa fosse a explicação correta, o dólar estaria enfraquecendo em vez de atingir uma alta de 20 anos. Além disso, há poucas evidências de que as tensões geopolíticas ampliadas entre Estados Unidos e China estão impulsionando uma mudança global para longe do dólar, ao menos até agora.
Outra explicação para a alta simultânea nos preços das ações, do ouro e do dólar reside numa economia americana robusta, alimentando forte demanda por esses ativos.
Sem dúvida, o crescimento econômico dos EUA desacelerou para 2,5% em 2023. No entanto, ainda superou a taxa de crescimento média deste século – cerca de 2% desde 2001. A demanda do consumidor permaneceu forte, impulsionada pelas principais leis econômicas do governo Biden – particularmente a Lei CHIPS e Ciência, a Lei de Investimento em Infraestrutura e Empregos e a Lei de Redução da Inflação – que ajudaram a impulsionar o crescimento em 2021 e 2022.
Mais importante, a atividade econômica superou consistentemente as expectativas nos últimos três anos. Há dois anos, a crença predominante entre analistas e o público em geral era de que os EUA estavam à beira de uma recessão ou já em recessão. Porém, contrariando essas expectativas, o PIB real continuou a crescer.
O crescimento do PIB foi excepcionalmente alto em 2021, e a atividade econômica continuou a surpreender de modo positivo em 2022 e 2023, apesar das previsões sombrias de uma recessão prolongada. O crescimento continuou, até agora, em 2024. E embora nem democratas nem republicanos estejam inclinados a reverter a expansão fiscal para conter o aumento da dívida nacional, a demanda por ativos dos EUA como um porto seguro permaneceu robusta, sugerindo que os investidores globais têm confiança na estabilidade e resiliência da economia americana.
Cada vez que o crescimento supera as expectativas, a demanda por ações americanas, ouro e dólar aumenta. Mas ainda não se sabe se essas tendências persistirão após a eleição presidencial de
Tradução por Fabrício Calado Moreira
Jeffrey Frankel, Professor de Formação e Crescimento de Capital na Universidade de Harvard, atuou no Conselho de Assessores Econômicos do Presidente Bill Clinton. É associado de pesquisa no Bureau Nacional de Pesquisa Econômica dos EUA.