نيويورك ــ حتى في الأوقات العادية، يواجه المستثمرون الأفراد والمؤسسات المستثمرة على حد سواء وقتاً عصيباً في محاولة تحديد أماكن وبنود الاستثمار المحتملة. فهل ينبغي للمرء أن يزيد من استثماراته في البلدان المتقدمة أم الناشئة؟ وأي من هذه البلدان قد تكون واعدة استثماريا؟ وكيف يتسنى للمستثمر أن يقرر متى وبأي طريقة يعيد التوازن إلى محفظته الاستثمارية؟
من الواضح أن هذه الاختيارات تصبح أكثر صعوبة في الأوقات غير العادية، عندما تحدث تغيرات عالمية كبرى وتتبع البنوك المركزية سياسات غير تقليدية. ولكن هناك نهجاً جديداً ومنخفض التكلفة يَعِد بتخفيف التحديات التي تواجه المستثمرين في الأوقات العادية وغير العادية على حد سواء.
ففي صناعة إدارة الأصول، كان هناك عادة نوعان من الاستراتيجيات الاستثمارية: السلبي والإيجابي. ويشمل النهج السلبي الاستثمار في المؤشرات التي تتبع معايير محددة، ولنقل مؤشر ستاندرد آن بورز 500 للولايات المتحدة أو مؤشر لأسهم الاقتصادات المتقدمة أو الناشئة. وفي واقع الأمر، يشتري المستثمر مؤشر السوق.
إن السلبية نهج منخفض التكلفة ــ ذلك أن تتبع معيار محدد لا يتطلب أي عمل. ولكنه لا يعود إلا بمجموع الجيد والرديء والبغيض، لأنه لا يستطيع أن ينبئك ما إذا كان ينبغي لك أن تشتري الاقتصادات المتقدمة أو الأسواق الناشئة، وأي البلدان ضمن كل مجموعة قد تكون أفضل أداء. فإن تستثمر في سلة من كل البلدان أو مناطق بعينها، وما تحصل عليه يشار إليه باسم "بيتا" ــ متوسط عائد السوق.
وعلى النقيض من هذا، يعهد النهج النشط الاستثمار إلى مديرين محترفين للمحافظ. والفكرة هي أن المدير المهني المحترف الذي يختار الأصول والأسواق التي يمكن الاستثمار فيها قد يتفوق في الأداء على العائد المتوسط الناجم عن شراء السوق ككل. ومن المفترض أن تسمح لك هذه الأموال بالحصول على العائد "ألفا": العائدات المجزية المطلقة، وليس العائدات "بيتا" في السوق.
والمشاكل التي تحيط بهذا النهج عديدة. فالاستثمار الذي يتولى إدارته مدير محترف مكلف، لأن المديرين يتداولون بأحجام كبيرة ويتقاضون رسوماً باهظة. وعلاوة على ذلك فإن أكثر المديرين نشاطا ــ 95% منهم في واقع الأمر ــ أضعف أداءً من معاييرهم الاستثمارية، والعائدات التي يحققونها متقلبة ولا تخلو من مجازفة. وعلاوة على ذلك، فإن مديري الاستثمارات المتفوقين يتغيرون بمرور الوقت، وهذا يعني أن أداءهم في الماضي ليس ضماناً للأداء في المستقبل. وبعض هؤلاء المديرين ــ مثل صناديق التحوط ــ غير متاحين للمستثمر المتوسط.
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
ونتيجة لهذا فإن الصناديق التي تحظى بإدارة نشطة تكون عادة أسوأ أداءً من الصناديق السلبية، وتكون العائدات بعد الرسوم أقل وأكثر خطورة. واستراتيجيات "ألفا" النشطة ليست أسوأ من استراتيجيات "بيتا" عادة فحسب؛ بل إن بعضها في واقع الأمر استراتيجيات "بيتا" مموهة (لأنها تتبع اتجاهات السوق) ــ ولكن مع المزيد من الاستدانة وبالتالي المزيد من المخاطر والتقلبات.
ولكن نهجاً استثمارياً ثالثا، ويعرف باسم استراتيجية بيتا "الذكية" (أو المعززة")، أصبح أكثر شعبية في الآونة الأخيرة. فإذا افترضنا أنك تمكنت من تتبع قواعد كمية سمحت لك بالتخلص من العناصر الفاسدة، ولنقل البلدان التي من المرجح أن تكون سيئة الأداء وتحصل بالتالي على عائدات منخفضة على الأسهم بمرور الوقت. إذا تخلصت من أغلب الرديء والبغيض، فسوف تنتهي بك الحال إلى انتقاء المزيد من العناصر الجيدة ــ فيصبح أداؤك أفضل من المتوسط.
لإبقاء التكاليف منخفضة، لابد أن تكون استراتيجيات بيتا الذكيرة سلبية. وبالتالي، فإن التقيد بقواعد محددة يحل محل المدير الباهظ التكلفة في اختيار العناصر الجيدة وتجنب العناصر الرديئة والبغيضة. على سبيل المثال، تستعين شركتي للبحوث الاقتصادية بنموذج كمي، يتم تحديثه كل ثلاثة أشهر، ويرتب 174 دولة وفقاً لأكثر من مائتين من العوامل الاقتصادية والمالية والسياسية وغير ذلك، لاستخلاص مقياس أو درجة لجاذبية هذه البلدان في نظر المستثمرين في الأمد المتوسط. ويوفر هذا النهج إشارات قوية بشأن أي البلدان قد يكون أداؤها هزيلاً وأيها قد تشهد أزمات وأيها قد تحقق نتائج اقتصادية ومالية متفوقة.
إن اجتثاث العناصر الرديئة والبغيضة بناءً على هذه الحسابات، وبالتالي انتقاء المزيد من العناصر الجيدة، أثبت قدرته على توفير عائدات أعلى مع مخاطر أقل من تلك التي تحيط بصناديق ألفا أو بيتا السلبية التي تدار بنشاط. ومع تغير التصنيف بمرور الوقت لكي يعكس تحسن أو تفاقم رداءة أساسيات البلدان، فإن أسواق الأسهم التي يختارها مستثمرو "بيتا الذكية" تتغير وفقاً لذلك.
وفي ظل عائدات أفضل من صناديق بيتا السلبية أو تكاليف أقل من تكاليف الصناديق المدارة بنشاط، فإن أدوات بيتا الذكية تصبح متاحة وأكثر شعبية بشكل متزايد. (لغرض الكشف الكامل: تطلق شركتي، بالتعاون مع مؤسسة مالية عالمية كبرى، سلسلة من مؤشرات الأسهم القابلة للتداول لأسواق الأسهم في الاقتصادات المتقدمة والأسواق الناشئة، باستخدام نهج بيتا الذكي).
ولأن هذه الاستراتيجية يمكن تطبيقها على الأسهم، والسندات، والعملات، والعديد من فئات الأصول الأخرى، فإن بيتا الذكية قد تكون مستقبل إدارة الأصول. وسواء كان المرء يستثمر في أوقات عادية أو غير عادية، فإن تطبيق نهج علمي ومنخفض التكاليف للحصول على سلة ذات حصة أعلى من المتوسط من العناصر الجيدة يبدو نهجاً معقولا.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
Since Plato’s Republic 2,300 years ago, philosophers have understood the process by which demagogues come to power in free and fair elections, only to overthrow democracy and establish tyrannical rule. The process is straightforward, and we have now just watched it play out.
observes that philosophers since Plato have understood how tyrants come to power in free elections.
Despite being a criminal, a charlatan, and an aspiring dictator, Donald Trump has won not only the Electoral College, but also the popular vote – a feat he did not achieve in 2016 or 2020. A nihilistic voter base, profit-hungry business leaders, and craven Republican politicians are to blame.
points the finger at a nihilistic voter base, profit-hungry business leaders, and craven Republican politicians.
نيويورك ــ حتى في الأوقات العادية، يواجه المستثمرون الأفراد والمؤسسات المستثمرة على حد سواء وقتاً عصيباً في محاولة تحديد أماكن وبنود الاستثمار المحتملة. فهل ينبغي للمرء أن يزيد من استثماراته في البلدان المتقدمة أم الناشئة؟ وأي من هذه البلدان قد تكون واعدة استثماريا؟ وكيف يتسنى للمستثمر أن يقرر متى وبأي طريقة يعيد التوازن إلى محفظته الاستثمارية؟
من الواضح أن هذه الاختيارات تصبح أكثر صعوبة في الأوقات غير العادية، عندما تحدث تغيرات عالمية كبرى وتتبع البنوك المركزية سياسات غير تقليدية. ولكن هناك نهجاً جديداً ومنخفض التكلفة يَعِد بتخفيف التحديات التي تواجه المستثمرين في الأوقات العادية وغير العادية على حد سواء.
ففي صناعة إدارة الأصول، كان هناك عادة نوعان من الاستراتيجيات الاستثمارية: السلبي والإيجابي. ويشمل النهج السلبي الاستثمار في المؤشرات التي تتبع معايير محددة، ولنقل مؤشر ستاندرد آن بورز 500 للولايات المتحدة أو مؤشر لأسهم الاقتصادات المتقدمة أو الناشئة. وفي واقع الأمر، يشتري المستثمر مؤشر السوق.
إن السلبية نهج منخفض التكلفة ــ ذلك أن تتبع معيار محدد لا يتطلب أي عمل. ولكنه لا يعود إلا بمجموع الجيد والرديء والبغيض، لأنه لا يستطيع أن ينبئك ما إذا كان ينبغي لك أن تشتري الاقتصادات المتقدمة أو الأسواق الناشئة، وأي البلدان ضمن كل مجموعة قد تكون أفضل أداء. فإن تستثمر في سلة من كل البلدان أو مناطق بعينها، وما تحصل عليه يشار إليه باسم "بيتا" ــ متوسط عائد السوق.
وعلى النقيض من هذا، يعهد النهج النشط الاستثمار إلى مديرين محترفين للمحافظ. والفكرة هي أن المدير المهني المحترف الذي يختار الأصول والأسواق التي يمكن الاستثمار فيها قد يتفوق في الأداء على العائد المتوسط الناجم عن شراء السوق ككل. ومن المفترض أن تسمح لك هذه الأموال بالحصول على العائد "ألفا": العائدات المجزية المطلقة، وليس العائدات "بيتا" في السوق.
والمشاكل التي تحيط بهذا النهج عديدة. فالاستثمار الذي يتولى إدارته مدير محترف مكلف، لأن المديرين يتداولون بأحجام كبيرة ويتقاضون رسوماً باهظة. وعلاوة على ذلك فإن أكثر المديرين نشاطا ــ 95% منهم في واقع الأمر ــ أضعف أداءً من معاييرهم الاستثمارية، والعائدات التي يحققونها متقلبة ولا تخلو من مجازفة. وعلاوة على ذلك، فإن مديري الاستثمارات المتفوقين يتغيرون بمرور الوقت، وهذا يعني أن أداءهم في الماضي ليس ضماناً للأداء في المستقبل. وبعض هؤلاء المديرين ــ مثل صناديق التحوط ــ غير متاحين للمستثمر المتوسط.
Introductory Offer: Save 30% on PS Digital
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
ونتيجة لهذا فإن الصناديق التي تحظى بإدارة نشطة تكون عادة أسوأ أداءً من الصناديق السلبية، وتكون العائدات بعد الرسوم أقل وأكثر خطورة. واستراتيجيات "ألفا" النشطة ليست أسوأ من استراتيجيات "بيتا" عادة فحسب؛ بل إن بعضها في واقع الأمر استراتيجيات "بيتا" مموهة (لأنها تتبع اتجاهات السوق) ــ ولكن مع المزيد من الاستدانة وبالتالي المزيد من المخاطر والتقلبات.
ولكن نهجاً استثمارياً ثالثا، ويعرف باسم استراتيجية بيتا "الذكية" (أو المعززة")، أصبح أكثر شعبية في الآونة الأخيرة. فإذا افترضنا أنك تمكنت من تتبع قواعد كمية سمحت لك بالتخلص من العناصر الفاسدة، ولنقل البلدان التي من المرجح أن تكون سيئة الأداء وتحصل بالتالي على عائدات منخفضة على الأسهم بمرور الوقت. إذا تخلصت من أغلب الرديء والبغيض، فسوف تنتهي بك الحال إلى انتقاء المزيد من العناصر الجيدة ــ فيصبح أداؤك أفضل من المتوسط.
لإبقاء التكاليف منخفضة، لابد أن تكون استراتيجيات بيتا الذكيرة سلبية. وبالتالي، فإن التقيد بقواعد محددة يحل محل المدير الباهظ التكلفة في اختيار العناصر الجيدة وتجنب العناصر الرديئة والبغيضة. على سبيل المثال، تستعين شركتي للبحوث الاقتصادية بنموذج كمي، يتم تحديثه كل ثلاثة أشهر، ويرتب 174 دولة وفقاً لأكثر من مائتين من العوامل الاقتصادية والمالية والسياسية وغير ذلك، لاستخلاص مقياس أو درجة لجاذبية هذه البلدان في نظر المستثمرين في الأمد المتوسط. ويوفر هذا النهج إشارات قوية بشأن أي البلدان قد يكون أداؤها هزيلاً وأيها قد تشهد أزمات وأيها قد تحقق نتائج اقتصادية ومالية متفوقة.
إن اجتثاث العناصر الرديئة والبغيضة بناءً على هذه الحسابات، وبالتالي انتقاء المزيد من العناصر الجيدة، أثبت قدرته على توفير عائدات أعلى مع مخاطر أقل من تلك التي تحيط بصناديق ألفا أو بيتا السلبية التي تدار بنشاط. ومع تغير التصنيف بمرور الوقت لكي يعكس تحسن أو تفاقم رداءة أساسيات البلدان، فإن أسواق الأسهم التي يختارها مستثمرو "بيتا الذكية" تتغير وفقاً لذلك.
وفي ظل عائدات أفضل من صناديق بيتا السلبية أو تكاليف أقل من تكاليف الصناديق المدارة بنشاط، فإن أدوات بيتا الذكية تصبح متاحة وأكثر شعبية بشكل متزايد. (لغرض الكشف الكامل: تطلق شركتي، بالتعاون مع مؤسسة مالية عالمية كبرى، سلسلة من مؤشرات الأسهم القابلة للتداول لأسواق الأسهم في الاقتصادات المتقدمة والأسواق الناشئة، باستخدام نهج بيتا الذكي).
ولأن هذه الاستراتيجية يمكن تطبيقها على الأسهم، والسندات، والعملات، والعديد من فئات الأصول الأخرى، فإن بيتا الذكية قد تكون مستقبل إدارة الأصول. وسواء كان المرء يستثمر في أوقات عادية أو غير عادية، فإن تطبيق نهج علمي ومنخفض التكاليف للحصول على سلة ذات حصة أعلى من المتوسط من العناصر الجيدة يبدو نهجاً معقولا.
ترجمة: أمين علي Translated by: Amin Ali