КЕМБРИДЖ – На американских рынках инвесторы уже год демонстрируют поразительную способность игнорировать внутренние и внешние угрозы благополучию экономики страны, а также нормальному функционированию мировой экономической, финансовой и торговой системы. Такой разрыв связи рисков с рыночными настроениями объясняется тремя факторами: верой в «безграничные» перспективы некоторых технологических компаний, общей уверенностью в американской экономической исключительности, а также сохраняющейся верой в готовность ФРС США оказывать финансовую поддержку. Однако с двумя из этих факторов в последнее время возникли проблемы, поэтому любые позитивные прогнозы теперь сильнее зависят от третьего фактора.
События последнего года в нормальной ситуации привели бы к волатильности и общей понижающей тенденции на фондовых рынках. Война между ХАМАС и Израилем (а также чудовищные кадры массовой гибели невинного гражданского населения и масштабного разрушения источников существования людей и физической инфраструктуры) повысила вероятность начала общерегионального конфликта, который может привести к крайне серьёзным сбоям в судоходстве и торговле, толкая вверх цены на нефть.
Кроме того, отношения между США и Китаем становятся лишь более напряжёнными. Поскольку Америка вводит новые ограничения на технологический экспорт в Китай, другие страны вынуждены ориентироваться во всё более сложном мире вторичных санкций. Президентская кампания в США напомнила всем, что новые волны пошлин, вводимых против союзников и противников, могут подняться уже в следующем году. Тем временем локальные и региональные выборы ослабили умеренные лево- и правоцентристские партии в ключевых странах Европы.
Способность инвесторов игнорировать все эти события нельзя просто объяснить старой мантрой про то, что «рынки – это не экономика, а экономика – это не рынки». Рынки оказались в изоляции благодаря трём факторам, перечисленным выше.
Первый фактор – растущая уверенность в некоторых технокомпаниях. Она объясняется эффектом революции искусственного интеллекта (ИИ) и связанными с нею большими надеждами. Это исторический технологический шок, который только набирает обороты. Его прямым следствием стал впечатляющий рост на американском фондовом рынке. Однако этот рост в основном обеспечивает лишь горстка технокомпаний, которые напрямую связаны с новыми генеративными и предиктивными моделями ИИ и с поддерживающей их инфраструктурой и техникой.
У этих компаний наблюдается ошеломляющий рост рыночной стоимости. Главный пример, конечно же, компания Nvidia: её рыночная капитализация выросла с менее чем $300 млрд в конце 2022 года до более чем $3 трлн в июне этого года. Выиграли также некоторые технофирмы, которые уже доминируют на рынке, включая Alphabet (Google) и Microsoft.
Project Syndicate is returning to Climate Week NYC with an even more expansive program. Join us live on September 22 as we welcome speakers from around the world at our studio in Manhattan to address critical dimensions of the climate debate.
Register Now
Энтузиазм рынков по поводу этих компаний не только понятен, но и оправдан. Они оказались в авангарде технологического прорыва, который фундаментально изменит многое из того, что мы делаем, и то, как мы это делаем. Продукция и услуги, которые они постепенно начинают предлагать, могут привести к повсеместному росту производительности, что улучшит перспективы не только отдельных компаний, но и всей экономики.
Но хотя причины для оптимизма по поводу этих компаний сильны, резкое повышение стоимости их акций породило дискуссии о том, что, возможно, нужна пауза. Дело в том, что кульминацией этого безудержного энтузиазма может стать дорогостоящий пузырь, и, если он лопнет, последствия, вероятно, не ограничатся лишь одной отраслью или страной.
С уверенностью в сохраняющейся экономической исключительности Америки тоже возникли определённые проблемы. Хотя статистика общих потребительских расходов остаётся сильной, домохозяйства с низкими доходами уже испытывают значительное напряжение, равно как и малый бизнес. И поэтому многое зависит от ситуации на рынке труда США, учитывая его ключевое значение для доходов, расходов и финансовой уверенности. Но статистика здесь неоднозначная: некоторые индикаторы, включая общий уровень безработицы, уже замигали жёлтым сигналом «внимание!».
В результате повышается важность монетарной политики ФРС. В целом инвесторы уверены, что «ФРС защищает наши спины». Этот оптимизм по поводу ФРС обычно выражается в ожиданиях, что реакцией на любое замедление экономики или приступы чрезмерной волатильности на рынках станет быстрое смягчение монетарной политики. Реакция ФРС на кризисы последних двадцати лет (от краха 2008 года до пандемии Covid-19) подкрепляет такую поведенческую динамику на рынках США, равно как и реакция ФРС на рыночные потрясения меньших масштабов, например, события в IV квартале 2018 года.
Обоснована ли такая уверенность в готовности ФРС прийти на помощь? Да. Но только при условии, что ФРС как можно скорее пересмотрит своё заявленное желание снизить инфляцию до целевого уровня в 2%. Это означает снижение процентных ставок в ближайшие два месяца, чтобы избежать чрезмерно жёсткой монетарной политики, которая, в свою очередь, может навредить занятости и экономике. Более того, слишком жёсткая монетарная политика ослабит первые два фактора, и поэтому рынкам будет очень затруднительно и дальше игнорировать расширяющиеся источники внутренней и международной неопределённости.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
The International Monetary Fund’s surcharge policy has led to an unseemly state of affairs: countries in financial distress have become the largest source of net revenue to the Fund in recent years. These surcharges must be eliminated or, at the very least, adjusted to reduce the excessive burden on highly indebted countries.
decry the counterproductive practice of imposing additional fees on countries in debt distress.
When it comes to alleviating the severe demographic crisis that China faces, prohibiting international adoptions of Chinese children amounts to a mere drop in the bucket. Still, the government's decision to do so is significant, as it reflects a long-overdue recognition that people should not be viewed as a burden.
welcomes the government's apparent recognition that a severe demographic crisis looms.
With less than two months to go until the US presidential election, the candidates’ opposing worldviews, objectives, and priorities – and their implications for international relations, the economy, and democracy – have come into sharper focus. While it is impossible to know exactly what a leader will do once in office, the contours of both a Donald Trump and a Kamala Harris presidency are remarkably well defined.
КЕМБРИДЖ – На американских рынках инвесторы уже год демонстрируют поразительную способность игнорировать внутренние и внешние угрозы благополучию экономики страны, а также нормальному функционированию мировой экономической, финансовой и торговой системы. Такой разрыв связи рисков с рыночными настроениями объясняется тремя факторами: верой в «безграничные» перспективы некоторых технологических компаний, общей уверенностью в американской экономической исключительности, а также сохраняющейся верой в готовность ФРС США оказывать финансовую поддержку. Однако с двумя из этих факторов в последнее время возникли проблемы, поэтому любые позитивные прогнозы теперь сильнее зависят от третьего фактора.
События последнего года в нормальной ситуации привели бы к волатильности и общей понижающей тенденции на фондовых рынках. Война между ХАМАС и Израилем (а также чудовищные кадры массовой гибели невинного гражданского населения и масштабного разрушения источников существования людей и физической инфраструктуры) повысила вероятность начала общерегионального конфликта, который может привести к крайне серьёзным сбоям в судоходстве и торговле, толкая вверх цены на нефть.
Кроме того, отношения между США и Китаем становятся лишь более напряжёнными. Поскольку Америка вводит новые ограничения на технологический экспорт в Китай, другие страны вынуждены ориентироваться во всё более сложном мире вторичных санкций. Президентская кампания в США напомнила всем, что новые волны пошлин, вводимых против союзников и противников, могут подняться уже в следующем году. Тем временем локальные и региональные выборы ослабили умеренные лево- и правоцентристские партии в ключевых странах Европы.
Способность инвесторов игнорировать все эти события нельзя просто объяснить старой мантрой про то, что «рынки – это не экономика, а экономика – это не рынки». Рынки оказались в изоляции благодаря трём факторам, перечисленным выше.
Первый фактор – растущая уверенность в некоторых технокомпаниях. Она объясняется эффектом революции искусственного интеллекта (ИИ) и связанными с нею большими надеждами. Это исторический технологический шок, который только набирает обороты. Его прямым следствием стал впечатляющий рост на американском фондовом рынке. Однако этот рост в основном обеспечивает лишь горстка технокомпаний, которые напрямую связаны с новыми генеративными и предиктивными моделями ИИ и с поддерживающей их инфраструктурой и техникой.
У этих компаний наблюдается ошеломляющий рост рыночной стоимости. Главный пример, конечно же, компания Nvidia: её рыночная капитализация выросла с менее чем $300 млрд в конце 2022 года до более чем $3 трлн в июне этого года. Выиграли также некоторые технофирмы, которые уже доминируют на рынке, включая Alphabet (Google) и Microsoft.
PS Events: Climate Week NYC 2024
Project Syndicate is returning to Climate Week NYC with an even more expansive program. Join us live on September 22 as we welcome speakers from around the world at our studio in Manhattan to address critical dimensions of the climate debate.
Register Now
Энтузиазм рынков по поводу этих компаний не только понятен, но и оправдан. Они оказались в авангарде технологического прорыва, который фундаментально изменит многое из того, что мы делаем, и то, как мы это делаем. Продукция и услуги, которые они постепенно начинают предлагать, могут привести к повсеместному росту производительности, что улучшит перспективы не только отдельных компаний, но и всей экономики.
Но хотя причины для оптимизма по поводу этих компаний сильны, резкое повышение стоимости их акций породило дискуссии о том, что, возможно, нужна пауза. Дело в том, что кульминацией этого безудержного энтузиазма может стать дорогостоящий пузырь, и, если он лопнет, последствия, вероятно, не ограничатся лишь одной отраслью или страной.
С уверенностью в сохраняющейся экономической исключительности Америки тоже возникли определённые проблемы. Хотя статистика общих потребительских расходов остаётся сильной, домохозяйства с низкими доходами уже испытывают значительное напряжение, равно как и малый бизнес. И поэтому многое зависит от ситуации на рынке труда США, учитывая его ключевое значение для доходов, расходов и финансовой уверенности. Но статистика здесь неоднозначная: некоторые индикаторы, включая общий уровень безработицы, уже замигали жёлтым сигналом «внимание!».
В результате повышается важность монетарной политики ФРС. В целом инвесторы уверены, что «ФРС защищает наши спины». Этот оптимизм по поводу ФРС обычно выражается в ожиданиях, что реакцией на любое замедление экономики или приступы чрезмерной волатильности на рынках станет быстрое смягчение монетарной политики. Реакция ФРС на кризисы последних двадцати лет (от краха 2008 года до пандемии Covid-19) подкрепляет такую поведенческую динамику на рынках США, равно как и реакция ФРС на рыночные потрясения меньших масштабов, например, события в IV квартале 2018 года.
Обоснована ли такая уверенность в готовности ФРС прийти на помощь? Да. Но только при условии, что ФРС как можно скорее пересмотрит своё заявленное желание снизить инфляцию до целевого уровня в 2%. Это означает снижение процентных ставок в ближайшие два месяца, чтобы избежать чрезмерно жёсткой монетарной политики, которая, в свою очередь, может навредить занятости и экономике. Более того, слишком жёсткая монетарная политика ослабит первые два фактора, и поэтому рынкам будет очень затруднительно и дальше игнорировать расширяющиеся источники внутренней и международной неопределённости.