埃隆·马斯克的2万亿美元财政幻想

发自剑桥——在宣布唐纳德·特朗普赢得美国总统大选之时，十年期美国国债收益率从4.3%上升到4.4%，三十年期国债收益率则从4.5%上升到4.6%，并在十天后依然维持在这几个点位。随着债券市场下跌（收益率上升意味着价格下跌），股市出现了上涨。显然，投资者预计下一届特朗普政府将带来更高的政府预算赤字和更多债务。

这并不难理解。尽管特朗普曾承诺会借助巨额预算盈余在两个任期内还清国家负债，但他却在第一个任期内让国家债务增加了8万亿美元，而此前历任总统的累计债务才20万亿美元。

在竞选中他承诺会为几乎所有想要讨好的群体减税。根据无党派非盈利机构负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）的核心估算，特朗普的税收提案意味着政府将在未来十年内放弃10万亿美元收入。此外国家债务产生的利息将增加1万亿美元，而他承诺实施的高额关税可能带来的额外收入仅为3万亿美元。这将要求联邦政府出售大量债券，而这一做法将使债券价格保持低位而利率保持高位。

共和党的说辞是失去的收入将通过削减开支来弥补，这种陈词滥调我们之前已经听过不少了。实际上特朗普只是延续了45年来共和党总统承诺大幅削减政府开支的传统——他们声称这将超过减税带来的收入损失。但从罗纳德·里根（Ronald Reagan）到老布什（George W. Bush）——当然还有特朗普，这些承诺一点都未能兑现。

特朗普还延续了另一个共和党传统：成立一个无任何实际权力、由商人组成的咨询委员会。这次是新的“政府效率部”（ Department of Government Efficiency），由埃隆·马斯克（Elon Musk）和维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）领导，旨在从联邦预算中削减“至少2万亿美元”的浪费、欺诈和滥用。根据马斯克的说法，政府效率部每年都会削减“至少2万亿美元”预算，而这一目标——相当于美国年度开支的31%和GDP的7%——完全是天方夜谭。

不要被“部”这个词骗了：政府效率部是个咨询委员会，不是政府部门。尽管共和党控制了政府的所有分支机构，该机构的建议也不太可能被采纳，甚至可能不会发展成可执行的政策提案。但即使撇开政府效率部的缺陷（更不用说其活动为马斯克这个全球首富带来的巨大道德冲突），2万亿美元的数字仍然荒谬至极。

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当共和党人说他们想削减联邦开支时，他们通常明确表示不会削减那些强制性项目——所谓的“福利性开支”。但主要的福利项目——社会保障、联邦医疗保险和其他医疗保健项目——去年占到了全部联邦开支的一半，如果包括农产品价格支持和其他收入支持项目的话则占据了61%。随着退休人口在总人口中的比重不断增加，未来的福利性开支只会更多。

占总开支的13%利息支付也无法削减——除非美国想实施国家债务违约（尽管曾经六度宣布企业破产的特朗普乐于谈论他的赖账能力，但大多数共和党人可不想让美国这样干。）这一账单数字也可能继续上升，因为债务会进行滚动续期，而新利率也会远高于五年或十五年前的超低利率。

剩下的就是占总支出约25%的可自由支配开支。但如果将国防开支视为禁地（大多数共和党人确实如此），那可供我们讨论的就只剩总预算的12%。特朗普和马斯克能否在这里找到他们想要的节省？假设他们采取极端手段（从按照特朗普承诺的那样彻底撤销教育部开始），那就能减少4%的总支出。

然后呢？也许是削减对外援助。但与许多选民的印象相反，援助只占所有联邦开支的1%。对以色列的军事援助——这也是共和党人不会碰的——占了最大份额。或许特朗普希望削减饥荒救济这类人道主义援助，但这仅占总额的1/5。

很难想象联邦航空管理局及其他联邦交通项目会被撤销，但倘若特朗普真这么做了，这会减少2%支出。我们再假设他取消内政部（包括国家公园管理局）和商务部（包括国家气象局）的所有开支，甚至假设美国会取消所有非国防可自由支配开支。即便如此，这仍不足以每年为联邦政府节省2万亿美元，更不用说支付特朗普的减税和平衡预算了。

这并不是说美国目前超过GDP6%的预算赤字不需要被削减。鉴于债务与GDP之比从1981年开始就稳步上升（仅在1994-2000年和2021-2022年间出现短暂下降），国家债务无疑正处于一条不可持续的轨道上。自去年以来总负债与GDP之比已经打破了1946年二战结束时创下的纪录，而且其增速预计还会加快。

必定会实施大规模减税的下一届特朗普政府将成为这一趋势的强大推动力。金融市场现在可能很乐观，但会最终——大概是在不久之后——认识到美国债务的不可持续性。届时社会保障和其他福利性开支将遭到削减，而且削减幅度将比现在就着手削减或者不减税时更大。

支持者经常说像特朗普或马斯克这样的商人懂得如何理顺美国财政状况。但那些睿智的投资者们知道他们根本不知道自己在做什么。