NEW YORK – Es ist nur eine Frage der Zeit, bis die eskalierenden Spannungen zwischen China und den USA zahlreiche weitere Ökonomen veranlassen werden, vor einer bevorstehenden globalen Rezession verbunden mit finanzieller Instabilität zu warnen. Am 5. August meldeteBloomberg News, dass die Renditekurve - eine unter genauester Beobachtung stehende Marktkennzahl - „die eindringlichste Warnung vor einer Rezession in den USA seit 2007 darstellt.“ Und Larry Summers, ehemaliger Finanzminister, der auch eng in die Krisenbewältigung der Jahre 2008-2009 eingebunden war, twitterte kürzlich, dass „wir womöglich die gefährlichste Situation im Finanzwesen …. seit 2009 erleben.“
Viele Ökonomen sind der Ansicht, dass die Lösung der Handelsspannungen zwischen den USA und China der beste Weg sei, um erhebliche weltweite wirtschaftliche und finanzielle Störungen zu vermeiden. Das wäre zwar notwendig, aber bei weitem nicht ausreichend.
Verstehen Sie mich nicht falsch: Die Konzentration auf die sich verschlechternden Beziehungen zwischen China und Amerika ist vollkommen verständlich. Schließlich erhöht der sich verschärfende Streit das Risiko eines Handelskriegs, der - in Verbindung mit einem Währungskrieg - in der gesamten Weltwirtschaft zu kaskadenartig eintretenden Situationen führen könnte, in der alle Seiten zu Verlierern werden. Mit der Verschlechterung der Wachstumsaussichten würden in bestimmten Ländern Fremdkapital- und Verschuldungsprobleme in den Vordergrund rücken und damit einem bereits schädlichen wirtschaftlichen Cocktail noch das Element finanzieller Instabilität hinzufügen. Und da der Disput zwischen den USA und China mittlerweile über die Wirtschaft hinausgeht und sich auf Themen der nationalen Sicherheit und der Innenpolitik ausweitet, wäre es im Bereich des Handels am besten, eine Reihe von Waffenstillständen auszuhandeln; wahrscheinlicher sind jedoch zunehmende Spannungen.
Betrachtet man die Situation allerdings im breiteren Kontext des letzten Jahrzehnts, stellt sich heraus, dass die Handelsspannungen nicht die Ursache, sondern ein Symptom der tiefgreifenderen wirtschaftlichen und finanziellen Misere auf der Welt sind. Tatsächlich lenkt eine übermäßige Konzentration auf Handelsrisiken die Aufmerksamkeit der politischen Entscheidungsträger von anderen Maßnahmen ab, die erforderlich sind, um ein schnelleres und integrativeres Wachstum in einem wirklich stabilen Finanzumfeld zu gewährleisten.
Überdies müssen sich die politischen Entscheidungsträger mit dem wachsenden politischen Druck auf die Zentralbanken ebenso auseinandersetzen wie mit Maßnahmen gegen die Ungleichheit (bei Einkommen, Wohlstand und Chancen), der Wutpolitik, dem Erstarken von Bewegungen gegen das Establishment, dem Vertrauensverlust gegenüber Regierungen und Experten, regionalen wirtschaftlichen und geopolitischen Spannungen, dem wachsenden Risiko finanzieller Instabilität, Bedrohungen langfristiger Finanzschutzprodukte und einem allgemeinen Gefühl wirtschaftlicher Unsicherheit.
Wie ich in meinem Buch Aufstieg und Fall der Zentralbankenfeststelle, stehen alle diese Entwicklungen der jüngeren Vergangenheit – und natürlich auch die wachsenden Spannungen zwischen den USA und China – in Zusammenhang mit zwei grundlegenden und seit der Finanzkrise des Jahres 2008 bestehenden Merkmalen der Weltwirtschaft.
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Zunächst ist da die längere Phase eines nicht nur zu niedrigen, sondern auch unzureichend inklusiven Wirtschaftswachstums. Infolgedessen fühlen sich immer größere Bevölkerungsteile an den Rand gedrängt, entfremdet und wütend – was wiederum zu unerwarteten Wahlergebnissen, den Aufstieg populistischer und nationalistischer Bewegungen und in einigen Fällen zu sozialen Unruhen führte.
Bei dem zweiten Merkmal in der Welt nach der Krise handelt es sich um die anhaltende übermäßige Abhängigkeit von der zwar schmerzstillenden, aber verzerrend wirkenden Medizin der Zentralbankliquidität, die anstatt einer ausgewogeneren Kombination politischer Strategien zum Einsatz kam, mit der man die (hauptsächlich strukturellen, aber auch zyklischen) Hindernisse für ein schnelleres, integrativeres Wachstum hätte beseitigen sollen. Die Geldpolitik hat sich zur Ankurbelung eines nachhaltigen Wachstums als nicht besonders wirksam erwiesen, sehr wohl jedoch für einen erheblichen Anstieg der Vermögenspreise gesorgt. Dies führte zu weiteren Klagen darüber, dass das System die ohnehin Reichen und Privilegierten bevorzugt, anstatt der breiteren Bevölkerung zu dienen - geschweige denn benachteiligten Gruppen zu helfen.
Setzen sich diese beiden Entwicklungen fort, wird die Weltwirtschaft schon bald an einem Punkt ankommen, von wo aus es nur mehr in die eine oder andere Richtung geht. An dieser „T-förmigen Weggabelung” wird sich entscheiden, ob der derzeitige, zunehmend untragbare Kurs entweder in ein noch weit schlimmeres Szenario aus Rezessionen, finanzieller Instabilität und steigenden politischen und sozialen Spannungen münden oder doch einen optimistischeren Verlauf nehmen wird, der zu inklusivem Wachstum und echter finanzieller Stabilität führt, weil das Governance-System endlich auf den Druck der Bevölkerung reagiert.
Aber auch der Weg in Richtung Weggabelung ist von zunehmender Ungewissheit geprägt. Insbesondere der lang anhaltende Einsatz unkonventioneller geldpolitischer Strategien hat Kosten und Risiken mit sich gebracht, die sich mit der Zeit intensivierten. Dazu zählen Angriffe auf die operative Autonomie der Zentralbanken, die übermäßige Entkopplung der Vermögenspreise von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten sowie das übermäßige Liquiditätsversprechen an die Endnutzer (insbesondere im Nichtbankensektor). Heute könnte ein Politikfehler oder ein Marktunfall für eine viel schnellere und holprigere Reise sorgen.
Um ein böses Erwachen für die Weltwirtschaft und das Finanzsystem zu vermeiden, müssen China und Amerika ihre Differenzen im Rahmen einer umfassenderen politischen Übereinkunft lösen, an der auch andere führende Volkswirtschaften (insbesondere Europa) beteiligt sind.
Beginnen sollten die Bemühungen zur Wiederbelebung eines freien, aber gerechteren Handels, indem man sich des wirklichen Unmuts der USA und Europas gegenüber China im Hinblick auf Missstände in den Bereichen Diebstahl geistigen Eigentums, erzwungene Technologietransfers, übermäßige Subventionierung und andere unfaire Handels- und Investitionspraktiken annimmt. Dies wiederum sollte als Grundlage für umfassende multilaterale Anstrengungen dienen, um die Beschränkungen für tatsächliches und potenzielles Wachstum zu beseitigen.
Eine derartige Initiative würde die Sanierung und Modernisierung der Infrastruktur in Europa und den USA ebenso umfassen wie eine ausgewogenere Fiskalpolitik in Europa, eine stärkere regionale Wirtschaftsarchitektur, weltweit stärkere soziale Sicherheitsnetze sowie eine gezielte Liberalisierung und Deregulierung in China und Europa.
Mit konzertierten globalen Maßnahmen dieser Art könnte die Weltwirtschaft die bevorstehende Weggabelung gut meistern. Ohne diese Maßnahmen könnten die derzeitigen Klagen über wirtschaftliche und finanzielle Instabilität im Vergleich zu dem, was uns noch bevorsteht, verblassen.
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Increasingly severe water shortages represent a human-made crisis that can be resolved through human interventions. The situation demands new thinking about the economics of this critical resource and how to manage it through mission-oriented strategies that span all levels of governance.
call attention to a global problem that demands far more attention from policymakers at all levels.
Although Kamala Harris is largely aligned with Joe Biden on many global and strategic issues, her unique worldview promises a distinct form of leadership on the international stage. Not only would US foreign policy shift under a Harris administration; it could change in highly consequential ways.
considers how the Democratic presidential nominees' views compare to Joe Biden's.
NEW YORK – Es ist nur eine Frage der Zeit, bis die eskalierenden Spannungen zwischen China und den USA zahlreiche weitere Ökonomen veranlassen werden, vor einer bevorstehenden globalen Rezession verbunden mit finanzieller Instabilität zu warnen. Am 5. August meldeteBloomberg News, dass die Renditekurve - eine unter genauester Beobachtung stehende Marktkennzahl - „die eindringlichste Warnung vor einer Rezession in den USA seit 2007 darstellt.“ Und Larry Summers, ehemaliger Finanzminister, der auch eng in die Krisenbewältigung der Jahre 2008-2009 eingebunden war, twitterte kürzlich, dass „wir womöglich die gefährlichste Situation im Finanzwesen …. seit 2009 erleben.“
Viele Ökonomen sind der Ansicht, dass die Lösung der Handelsspannungen zwischen den USA und China der beste Weg sei, um erhebliche weltweite wirtschaftliche und finanzielle Störungen zu vermeiden. Das wäre zwar notwendig, aber bei weitem nicht ausreichend.
Verstehen Sie mich nicht falsch: Die Konzentration auf die sich verschlechternden Beziehungen zwischen China und Amerika ist vollkommen verständlich. Schließlich erhöht der sich verschärfende Streit das Risiko eines Handelskriegs, der - in Verbindung mit einem Währungskrieg - in der gesamten Weltwirtschaft zu kaskadenartig eintretenden Situationen führen könnte, in der alle Seiten zu Verlierern werden. Mit der Verschlechterung der Wachstumsaussichten würden in bestimmten Ländern Fremdkapital- und Verschuldungsprobleme in den Vordergrund rücken und damit einem bereits schädlichen wirtschaftlichen Cocktail noch das Element finanzieller Instabilität hinzufügen. Und da der Disput zwischen den USA und China mittlerweile über die Wirtschaft hinausgeht und sich auf Themen der nationalen Sicherheit und der Innenpolitik ausweitet, wäre es im Bereich des Handels am besten, eine Reihe von Waffenstillständen auszuhandeln; wahrscheinlicher sind jedoch zunehmende Spannungen.
Betrachtet man die Situation allerdings im breiteren Kontext des letzten Jahrzehnts, stellt sich heraus, dass die Handelsspannungen nicht die Ursache, sondern ein Symptom der tiefgreifenderen wirtschaftlichen und finanziellen Misere auf der Welt sind. Tatsächlich lenkt eine übermäßige Konzentration auf Handelsrisiken die Aufmerksamkeit der politischen Entscheidungsträger von anderen Maßnahmen ab, die erforderlich sind, um ein schnelleres und integrativeres Wachstum in einem wirklich stabilen Finanzumfeld zu gewährleisten.
Überdies müssen sich die politischen Entscheidungsträger mit dem wachsenden politischen Druck auf die Zentralbanken ebenso auseinandersetzen wie mit Maßnahmen gegen die Ungleichheit (bei Einkommen, Wohlstand und Chancen), der Wutpolitik, dem Erstarken von Bewegungen gegen das Establishment, dem Vertrauensverlust gegenüber Regierungen und Experten, regionalen wirtschaftlichen und geopolitischen Spannungen, dem wachsenden Risiko finanzieller Instabilität, Bedrohungen langfristiger Finanzschutzprodukte und einem allgemeinen Gefühl wirtschaftlicher Unsicherheit.
Wie ich in meinem Buch Aufstieg und Fall der Zentralbankenfeststelle, stehen alle diese Entwicklungen der jüngeren Vergangenheit – und natürlich auch die wachsenden Spannungen zwischen den USA und China – in Zusammenhang mit zwei grundlegenden und seit der Finanzkrise des Jahres 2008 bestehenden Merkmalen der Weltwirtschaft.
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Bei dem zweiten Merkmal in der Welt nach der Krise handelt es sich um die anhaltende übermäßige Abhängigkeit von der zwar schmerzstillenden, aber verzerrend wirkenden Medizin der Zentralbankliquidität, die anstatt einer ausgewogeneren Kombination politischer Strategien zum Einsatz kam, mit der man die (hauptsächlich strukturellen, aber auch zyklischen) Hindernisse für ein schnelleres, integrativeres Wachstum hätte beseitigen sollen. Die Geldpolitik hat sich zur Ankurbelung eines nachhaltigen Wachstums als nicht besonders wirksam erwiesen, sehr wohl jedoch für einen erheblichen Anstieg der Vermögenspreise gesorgt. Dies führte zu weiteren Klagen darüber, dass das System die ohnehin Reichen und Privilegierten bevorzugt, anstatt der breiteren Bevölkerung zu dienen - geschweige denn benachteiligten Gruppen zu helfen.
Setzen sich diese beiden Entwicklungen fort, wird die Weltwirtschaft schon bald an einem Punkt ankommen, von wo aus es nur mehr in die eine oder andere Richtung geht. An dieser „T-förmigen Weggabelung” wird sich entscheiden, ob der derzeitige, zunehmend untragbare Kurs entweder in ein noch weit schlimmeres Szenario aus Rezessionen, finanzieller Instabilität und steigenden politischen und sozialen Spannungen münden oder doch einen optimistischeren Verlauf nehmen wird, der zu inklusivem Wachstum und echter finanzieller Stabilität führt, weil das Governance-System endlich auf den Druck der Bevölkerung reagiert.
Aber auch der Weg in Richtung Weggabelung ist von zunehmender Ungewissheit geprägt. Insbesondere der lang anhaltende Einsatz unkonventioneller geldpolitischer Strategien hat Kosten und Risiken mit sich gebracht, die sich mit der Zeit intensivierten. Dazu zählen Angriffe auf die operative Autonomie der Zentralbanken, die übermäßige Entkopplung der Vermögenspreise von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten sowie das übermäßige Liquiditätsversprechen an die Endnutzer (insbesondere im Nichtbankensektor). Heute könnte ein Politikfehler oder ein Marktunfall für eine viel schnellere und holprigere Reise sorgen.
Um ein böses Erwachen für die Weltwirtschaft und das Finanzsystem zu vermeiden, müssen China und Amerika ihre Differenzen im Rahmen einer umfassenderen politischen Übereinkunft lösen, an der auch andere führende Volkswirtschaften (insbesondere Europa) beteiligt sind.
Beginnen sollten die Bemühungen zur Wiederbelebung eines freien, aber gerechteren Handels, indem man sich des wirklichen Unmuts der USA und Europas gegenüber China im Hinblick auf Missstände in den Bereichen Diebstahl geistigen Eigentums, erzwungene Technologietransfers, übermäßige Subventionierung und andere unfaire Handels- und Investitionspraktiken annimmt. Dies wiederum sollte als Grundlage für umfassende multilaterale Anstrengungen dienen, um die Beschränkungen für tatsächliches und potenzielles Wachstum zu beseitigen.
Eine derartige Initiative würde die Sanierung und Modernisierung der Infrastruktur in Europa und den USA ebenso umfassen wie eine ausgewogenere Fiskalpolitik in Europa, eine stärkere regionale Wirtschaftsarchitektur, weltweit stärkere soziale Sicherheitsnetze sowie eine gezielte Liberalisierung und Deregulierung in China und Europa.
Mit konzertierten globalen Maßnahmen dieser Art könnte die Weltwirtschaft die bevorstehende Weggabelung gut meistern. Ohne diese Maßnahmen könnten die derzeitigen Klagen über wirtschaftliche und finanzielle Instabilität im Vergleich zu dem, was uns noch bevorsteht, verblassen.
Aus dem Englischen von Helga Klinger-Groier