WASHINGTON, DC – Il 2017 sembra volgere al termine in bellezza, con la crescita del Pil in gran parte del mondo che continua a salire, segnando la più ampia ripresa ciclica dall'inizio del decennio. In tutta Europa e in Asia, negli Stati Uniti e in Canada, le aspettative di crescita sono aumentate, mentre alcune importanti economie emergenti che fino a poco tempo fa si stavano contraendo - per esempio, Brasile e Russia - hanno ripreso la crescita.
Diversi paesi continuano a lottare, tra cui molti esportatori di carburanti e economie a basso reddito che soffrono le conseguenze di conflitti civili o disastri naturali, specialmente la siccità. Ma una ripresa più rapida sta avvantaggiando circa i due terzi della popolazione mondiale.
Questi sviluppi seguono anni di crescita geograficamente disuguale e di crescita a singhiozzo in seguito alla crisi globale del 2008-2009 e alla successiva ripresa del 2010-2011. Di recente, all'inizio del 2016, l'economia mondiale ha scricchiolato, portando il prezzo del petrolio a quasi 25 dollari al barile (ora è a circa 60) e producendo il più debole tasso di crescita globale dopo la contrazione totale del 2009. Quindi, andando verso il 2018, è evidente il senso di sollievo tra molti decisori politici.
Perché la performance economica è migliorata? Mentre c'è stato un marcato innalzamento degli indicatori di fiducia dei consumatori e delle imprese, e con loro, degli investimenti, sarebbe sbagliato attribuire la recente ripresa solamente alla casualità o agli "spiriti animali". Anche i fattori fondamentali, in particolare le politiche macroeconomiche, hanno funzionato.
La politica monetaria è stata a lungo accomodante e continua ad esserlo nei maggiori paesi. Anche se la Federal Reserve degli Stati Uniti continua ad aumentare gradualmente i tassi di interesse, è stata cauta, dal momento che ha saggiamente risposto alle turbolenze dei primi mesi del 2016 posticipando gli aumenti dei tassi precedentemente previsti. La Banca centrale europea ha iniziato a limitare i suoi acquisti di beni su larga scala, ma ha anche segnalato che gli aumenti dei tassi di interesse sono una prospettiva lontana.
Di conseguenza, le condizioni finanziarie sono state facili e hanno sostenuto sia i prestiti sia i prezzi delle attività in tutto il mondo. La politica fiscale nelle economie avanzate è passata, nel complesso, dall’essere restrittiva all’essere pressoché neutrale negli ultimi anni, mentre la Cina ha offerto un notevole sostegno fiscale dal momento che la sua crescita è rallentata a metà decennio, con importanti ricadute positive per i suoi partner commerciali.
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Nonostante i numerosi stimoli, i tassi di inflazione restano relativamente bassi - anzi, misteriosamente bassi nelle economie avanzate - anche se il divario tra il Pil reale e potenziale si è ristretto o chiuso. Alcuni potrebbero vedere l'attuale configurazione, caratterizzata da una crescita più robusta e una bassa inflazione, come un punto debole: il migliore di tutti i mondi possibili.
Per molti paesi, tuttavia, le prospettive di crescita a lungo termine sono meno incoraggianti. L'invecchiamento della forza lavoro, una crescita della produttività più lenta e maggiori oneri del debito dalla crisi oscurano le prospettive. Ad esempio, la crescita annua pro capite nelle economie avanzate è stata in media del 2,2% nel decennio successivo al 1995 e naturalmente si è abbassata dopo la crisi; ma anche per gli anni che vanno da qui al 2022, la crescita annuale pro capite raggiungerà solo l'1,4%, secondo le proiezioni del Fondo Monetario Internazionale.
In mancanza di impennate impreviste della produttività, l'attuale ripresa nelle economie avanzate si ridurrà inevitabilmente: la crescita rallenterà mentre le politiche monetarie e le condizioni finanziarie diventeranno più restrittive, e i paesi saranno costretti a consolidare le finanze pubbliche provate da elevati debiti pubblici e dalla crescita delle spese per pensioni e assistenza sanitaria. A sua volta, una crescita complessiva più lenta renderà più difficile contrastare la crescita lenta dei salari, soprattutto tra i lavoratori non qualificati, aggiungendo l'onere della disuguaglianza e dei risentimenti che ne derivano. Anche molte economie dei mercati emergenti e a basso reddito incontreranno difficoltà.
I responsabili delle politiche economiche di tutto il mondo devono quindi affrontare due grandi sfide. In primo luogo, possono agire per rafforzare i livelli di produzione a lungo termine? In secondo luogo, possono aumentare la resilienza e l'inclusività delle loro economie riducendo al contempo la probabilità che l'attuale ripresa si concluda in un brusco rallentamento o addirittura in una nuova crisi?
Queste due sfide sono strettamente correlate. Le condizioni economiche favorevoli odierne offrono un ventaglio di opportunità per le politiche che possono soddisfarle entrambe.
La chiave per migliorare le prospettive di crescita nel lungo periodo e l'equità percepita è l'investimento nelle persone. Gli investimenti in campo educativo aumentano la produttività e la capacità dei lavoratori di affrontare le trasformazioni strutturali, dovute al commercio o alla tecnologia.
I programmi di apprendistato, inoltre, permettono di recuperare risorse sprecate dall'alta disoccupazione giovanile, mentre la consulenza e la riqualificazione possono prolungare la vita lavorativa. Al contrario, il fallimento qui sarebbe destabilizzante, in quanto le deboli prospettive lavorative e le disparità di reddito alimenterebbero una forte reazione degli elettori contro il multilateralismo nelle relazioni internazionali e politiche economiche nazionali prudenti.
Per quanto essenziali siano questi investimenti, richiedono esborsi fiscali. Per evitare di aumentare gli oneri già elevati del debito pubblico, i governi dovranno riformare i regimi fiscali, aumentando le entrate senza scoraggiare la crescita. I sistemi fiscali dovrebbero essere progettati per aumentare l'inclusione, non da ultimo promuovendo la partecipazione della forza lavoro. E i cittadini avranno più fiducia nella correttezza del sistema se i canali per l'evasione fiscale utilizzati dalle grandi società e dai ricchi saranno isolati.
È necessaria anche una maggiore resilienza economica per aumentare la fiducia. Mentre i ricordi dell'ultima crisi finanziaria svaniscono, l'instabilità finanziaria rappresenta una minaccia crescente. Molti paesi hanno migliorato i loro quadri normativi macroprudenziali dopo la crisi, anche aumentando il capitale e la liquidità delle banche. Il prolungato periodo di tassi di interesse bassi dopo la crisi ha tuttavia portato alla ricerca di rendimenti e di un aumento del debito globale che potrebbe rivelarsi problematico per alcuni mutuatari una volta che i tassi di interesse saliranno.
Diversi studi economici, tra cui il Fondo Monetario Internazionale, suggeriscono che anche se i boom del debito sono associati a una crescita più rapida nel breve periodo, spesso finiscono male. Alcuni paesi devono frenare l'eccessiva crescita del credito e ridurre o eliminare le sovvenzioni fiscali all'emissione del debito, mentre altri devono ancora risolvere la questione dei prestiti in sofferenza lasciati dalle precedenti recessioni. I paesi dovrebbero rafforzare il controllo finanziario e la loro cooperazione normativa internazionale, evitando così una corsa al ribasso nella politica prudenziale.
Le economie emergenti e a basso reddito affrontano alcune sfide simili a quelle delle economie avanzate. I leader cinesi, ad esempio, hanno riconosciuto gli squilibri nel sistema finanziario del paese e si stanno muovendo per affrontarli. Ma diverse sfide sono definite. Nonostante il recente aumento dei prezzi delle materie prime, i paesi produttori di materie prime devono diversificare i mix delle esportazioni delle loro economie per sostenere la crescita futura.
Poiché l'attuale ripresa è ampia, il momento è anche maturo per agire su una serie di priorità multilaterali. Probabilmente la più urgente di queste è quella di rallentare i cambiamenti climatici a lungo termine derivanti dalla dipendenza dai combustibili fossili.
La ricerca del Fondo monetario internazionale mostra quanto i paesi a basso reddito siano vulnerabili al probabile aumento delle temperature nei prossimi anni, anche se l'accordo sul clima di Parigi del 2015 raggiunge l'obiettivo di mantenere l'aumento a meno di 2º Celsius sopra i livelli preindustriali. Ma anche le economie avanzate sono vulnerabili, anche a causa delle ripercussioni dell'instabilità politica e delle migrazioni di massa che hanno origine nelle regioni più calde. È nel loro interesse adottare obiettivi di emissione più ambiziosi e aiutare gli sforzi di adattamento dei paesi a basso reddito.
La morale della favola è che i risvolti di un equilibrio economico rischiano di far cullare i politici in un falso senso di sicurezza. I bei tempi attuali sono molto probabilmente temporanei - anzi, le forze che producono questa ripresa potrebbero non durare molto più a lungo. Per rendere la ripresa più duratura, i responsabili politici dovrebbero cogliere l'opportunità e le riforme attuali finché sono ancora in grado di farlo. Altrimenti, il futuro potrebbe essere più vicino di quanto pensiamo.
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WASHINGTON, DC – Il 2017 sembra volgere al termine in bellezza, con la crescita del Pil in gran parte del mondo che continua a salire, segnando la più ampia ripresa ciclica dall'inizio del decennio. In tutta Europa e in Asia, negli Stati Uniti e in Canada, le aspettative di crescita sono aumentate, mentre alcune importanti economie emergenti che fino a poco tempo fa si stavano contraendo - per esempio, Brasile e Russia - hanno ripreso la crescita.
Diversi paesi continuano a lottare, tra cui molti esportatori di carburanti e economie a basso reddito che soffrono le conseguenze di conflitti civili o disastri naturali, specialmente la siccità. Ma una ripresa più rapida sta avvantaggiando circa i due terzi della popolazione mondiale.
Questi sviluppi seguono anni di crescita geograficamente disuguale e di crescita a singhiozzo in seguito alla crisi globale del 2008-2009 e alla successiva ripresa del 2010-2011. Di recente, all'inizio del 2016, l'economia mondiale ha scricchiolato, portando il prezzo del petrolio a quasi 25 dollari al barile (ora è a circa 60) e producendo il più debole tasso di crescita globale dopo la contrazione totale del 2009. Quindi, andando verso il 2018, è evidente il senso di sollievo tra molti decisori politici.
Perché la performance economica è migliorata? Mentre c'è stato un marcato innalzamento degli indicatori di fiducia dei consumatori e delle imprese, e con loro, degli investimenti, sarebbe sbagliato attribuire la recente ripresa solamente alla casualità o agli "spiriti animali". Anche i fattori fondamentali, in particolare le politiche macroeconomiche, hanno funzionato.
La politica monetaria è stata a lungo accomodante e continua ad esserlo nei maggiori paesi. Anche se la Federal Reserve degli Stati Uniti continua ad aumentare gradualmente i tassi di interesse, è stata cauta, dal momento che ha saggiamente risposto alle turbolenze dei primi mesi del 2016 posticipando gli aumenti dei tassi precedentemente previsti. La Banca centrale europea ha iniziato a limitare i suoi acquisti di beni su larga scala, ma ha anche segnalato che gli aumenti dei tassi di interesse sono una prospettiva lontana.
Di conseguenza, le condizioni finanziarie sono state facili e hanno sostenuto sia i prestiti sia i prezzi delle attività in tutto il mondo. La politica fiscale nelle economie avanzate è passata, nel complesso, dall’essere restrittiva all’essere pressoché neutrale negli ultimi anni, mentre la Cina ha offerto un notevole sostegno fiscale dal momento che la sua crescita è rallentata a metà decennio, con importanti ricadute positive per i suoi partner commerciali.
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Per molti paesi, tuttavia, le prospettive di crescita a lungo termine sono meno incoraggianti. L'invecchiamento della forza lavoro, una crescita della produttività più lenta e maggiori oneri del debito dalla crisi oscurano le prospettive. Ad esempio, la crescita annua pro capite nelle economie avanzate è stata in media del 2,2% nel decennio successivo al 1995 e naturalmente si è abbassata dopo la crisi; ma anche per gli anni che vanno da qui al 2022, la crescita annuale pro capite raggiungerà solo l'1,4%, secondo le proiezioni del Fondo Monetario Internazionale.
In mancanza di impennate impreviste della produttività, l'attuale ripresa nelle economie avanzate si ridurrà inevitabilmente: la crescita rallenterà mentre le politiche monetarie e le condizioni finanziarie diventeranno più restrittive, e i paesi saranno costretti a consolidare le finanze pubbliche provate da elevati debiti pubblici e dalla crescita delle spese per pensioni e assistenza sanitaria. A sua volta, una crescita complessiva più lenta renderà più difficile contrastare la crescita lenta dei salari, soprattutto tra i lavoratori non qualificati, aggiungendo l'onere della disuguaglianza e dei risentimenti che ne derivano. Anche molte economie dei mercati emergenti e a basso reddito incontreranno difficoltà.
I responsabili delle politiche economiche di tutto il mondo devono quindi affrontare due grandi sfide. In primo luogo, possono agire per rafforzare i livelli di produzione a lungo termine? In secondo luogo, possono aumentare la resilienza e l'inclusività delle loro economie riducendo al contempo la probabilità che l'attuale ripresa si concluda in un brusco rallentamento o addirittura in una nuova crisi?
Queste due sfide sono strettamente correlate. Le condizioni economiche favorevoli odierne offrono un ventaglio di opportunità per le politiche che possono soddisfarle entrambe.
La chiave per migliorare le prospettive di crescita nel lungo periodo e l'equità percepita è l'investimento nelle persone. Gli investimenti in campo educativo aumentano la produttività e la capacità dei lavoratori di affrontare le trasformazioni strutturali, dovute al commercio o alla tecnologia.
I programmi di apprendistato, inoltre, permettono di recuperare risorse sprecate dall'alta disoccupazione giovanile, mentre la consulenza e la riqualificazione possono prolungare la vita lavorativa. Al contrario, il fallimento qui sarebbe destabilizzante, in quanto le deboli prospettive lavorative e le disparità di reddito alimenterebbero una forte reazione degli elettori contro il multilateralismo nelle relazioni internazionali e politiche economiche nazionali prudenti.
Per quanto essenziali siano questi investimenti, richiedono esborsi fiscali. Per evitare di aumentare gli oneri già elevati del debito pubblico, i governi dovranno riformare i regimi fiscali, aumentando le entrate senza scoraggiare la crescita. I sistemi fiscali dovrebbero essere progettati per aumentare l'inclusione, non da ultimo promuovendo la partecipazione della forza lavoro. E i cittadini avranno più fiducia nella correttezza del sistema se i canali per l'evasione fiscale utilizzati dalle grandi società e dai ricchi saranno isolati.
È necessaria anche una maggiore resilienza economica per aumentare la fiducia. Mentre i ricordi dell'ultima crisi finanziaria svaniscono, l'instabilità finanziaria rappresenta una minaccia crescente. Molti paesi hanno migliorato i loro quadri normativi macroprudenziali dopo la crisi, anche aumentando il capitale e la liquidità delle banche. Il prolungato periodo di tassi di interesse bassi dopo la crisi ha tuttavia portato alla ricerca di rendimenti e di un aumento del debito globale che potrebbe rivelarsi problematico per alcuni mutuatari una volta che i tassi di interesse saliranno.
Diversi studi economici, tra cui il Fondo Monetario Internazionale, suggeriscono che anche se i boom del debito sono associati a una crescita più rapida nel breve periodo, spesso finiscono male. Alcuni paesi devono frenare l'eccessiva crescita del credito e ridurre o eliminare le sovvenzioni fiscali all'emissione del debito, mentre altri devono ancora risolvere la questione dei prestiti in sofferenza lasciati dalle precedenti recessioni. I paesi dovrebbero rafforzare il controllo finanziario e la loro cooperazione normativa internazionale, evitando così una corsa al ribasso nella politica prudenziale.
Le economie emergenti e a basso reddito affrontano alcune sfide simili a quelle delle economie avanzate. I leader cinesi, ad esempio, hanno riconosciuto gli squilibri nel sistema finanziario del paese e si stanno muovendo per affrontarli. Ma diverse sfide sono definite. Nonostante il recente aumento dei prezzi delle materie prime, i paesi produttori di materie prime devono diversificare i mix delle esportazioni delle loro economie per sostenere la crescita futura.
Poiché l'attuale ripresa è ampia, il momento è anche maturo per agire su una serie di priorità multilaterali. Probabilmente la più urgente di queste è quella di rallentare i cambiamenti climatici a lungo termine derivanti dalla dipendenza dai combustibili fossili.
La ricerca del Fondo monetario internazionale mostra quanto i paesi a basso reddito siano vulnerabili al probabile aumento delle temperature nei prossimi anni, anche se l'accordo sul clima di Parigi del 2015 raggiunge l'obiettivo di mantenere l'aumento a meno di 2º Celsius sopra i livelli preindustriali. Ma anche le economie avanzate sono vulnerabili, anche a causa delle ripercussioni dell'instabilità politica e delle migrazioni di massa che hanno origine nelle regioni più calde. È nel loro interesse adottare obiettivi di emissione più ambiziosi e aiutare gli sforzi di adattamento dei paesi a basso reddito.
La morale della favola è che i risvolti di un equilibrio economico rischiano di far cullare i politici in un falso senso di sicurezza. I bei tempi attuali sono molto probabilmente temporanei - anzi, le forze che producono questa ripresa potrebbero non durare molto più a lungo. Per rendere la ripresa più duratura, i responsabili politici dovrebbero cogliere l'opportunità e le riforme attuali finché sono ancora in grado di farlo. Altrimenti, il futuro potrebbe essere più vicino di quanto pensiamo.