Está a Economia dos EUA Caminhando para um Pouso Suave?

CAMBRIDGE – Um paraquedista salta de um avião e descobre que seu paraquedas não abre. Na descida, ele encontra um asa-delta que pergunta como ele está. O homem em queda livre grita de volta: "Até agora, tudo bem!"

Para muitos, a economia dos EUA hoje em dia tem uma notável semelhança com aquele praquedista. Desde março de 2022, quando o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros e encolher seu balanço, o consenso entre os economistas é que os Estados Unidos estão caminhando para um pouso forçado. Muitos economistas têm confiantemente previsto uma recessão há mais de um ano, alguns até afirmando que a economia já começou a se contrair.

A curva de rendimento invertida nos mercados de títulos sugere que o setor financeiro também está se preparando para uma recessão. Na verdade, o termo “recessão” apareceu com mais destaque na mídia no ano passado do que normalmente ocorre durante uma crise real. Essa visão ecoou claramente com o público em geral, com uma pesquisa de maio de 2022 revelando que 55% dos americanos acreditavam que os EUA já estavam em recessão, em comparação com 21% que discordavam.

Mas todas essas previsões estavam longe da verdade. A economia dos EUA não entrou em recessão em 2022, nem está necessariamente caminhando para uma em 2023 ou 2024. Da mesma forma, a economia global evitou uma contração.

Com certeza, o aperto monetário agressivo é frequentemente seguido por uma queda. Mas isso não significa que um pouso forçado seja inevitável. Afinal, se o Fed fizesse uma aterrissagem suave, não seria semelhante à nossa situação atual? Talvez nosso metafórico paraquedas já tenha se aberto, e o que estamos testemunhando é a queda gradual e controlada da economia americana.

O que constitui um “pouso suave” permanece em aberto. Como vários críticos argumentaram, é improvável que o Fed atinja sua meta de reduzir a inflação para 2% até 2024 sem causar um forte aumento do desemprego e queda do PIB.

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Mas um pouso suave pode ser melhor definido como uma gradual desaceleração do crescimento da produção e do emprego para níveis abaixo de suas potenciais e naturais taxas, acompanhadas por um declínio na inflação. Para qualificar como branda, essa desaceleração econômica não pode evoluir para nada mais grave do que uma recessão muito branda. Mas a inflação não pode atingir 2% imediatamente. Embora o emprego e a produção dos EUA tenham realmente desacelerado em 2022, isso se refere a 2021, quando a economia se recuperou rapidamente da recessão do ano anterior. Apesar do aperto monetário, o crescimento médio do PIB foi de 1,8% nos últimos quatro trimestres.

Surpreendentemente, dados recentes indicam que o mercado de trabalho dos EUA permaneceu excepcionalmente fortalecido. No primeiro semestre deste ano, o crescimento médio do emprego foi de 278.000 por mês. Isso também costuma ser rotulado de "desaceleração" e é - mas apenas quando comparado a 2022. Dado que o aumento médio mensal no emprego desde 2001 foi de 87.000 e o crescimento populacional mensal total é de aproximadamente 100.000, a taxa atual de o crescimento do emprego é rápido por qualquer padrão relevante. Além disso, a taxa de desemprego permaneceu estável em 3,6% em junho, quase igualando os baixos níveis do final dos anos 1960. O mercado de trabalho atual é tudo menos recessivo.

Também há boas notícias em relação à inflação. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de junho, divulgado na semana passada, apontou uma taxa de inflação de 3% em 12 meses. Isso representa uma queda significativa em relação a junho de 2022, quando a taxa de inflação atingiu o pico de 9,1%.

A queda nos custos de aluguel sugere que a inflação do IPC provavelmente continuará caindo nos próximos meses. Certamente, parte da queda na inflação global desde 2022 pode ser atribuída à volatilidade dos preços de alimentos e energia, que também estavam entre os principais impulsionadores do surto inflacionário anterior. Mas mesmo quando alimentos e energia são excluídos, a inflação do IPC em 12 meses foi de 4,8% em junho, abaixo dos 6,3% em outubro de 2022. A inflação dos gastos de consumo pessoal – a medida preferida do Fed – foi de 3,8% em maio, abaixo Pico de 7% em 2022.

Uma recessão grave poderia ter permitido ao Fed atingir sua meta declarada de reduzir a inflação para 2% este ano. Mas se evitar os custos sociais de uma contração séria significa estabilizar a inflação em 3-4%, com 2% como meta de longo prazo, isso parece uma troca válida. Esse resultado deveria ser considerado um pouso suave.

Obviamente, há uma noção de que uma recessão é inevitável. Toda expansão econômica precisa terminar em algum momento. Mas, ao contrário da crença popular, não havia razão para declarar uma queda em 2022, nem há razão para prever uma neste ano ou mesmo em 2024. A probabilidade de uma recessão é de aproximadamente 15% em qualquer ano. Mesmo que as chances de uma recessão sejam muito maiores agora, devido aos rápidos aumentos das taxas de juros do Fed, eu ainda colocaria a probabilidade de uma acontecer nos próximos 12 meses em menos de 50%.

Como o proverbial paraquedista, a economia dos Estados Unidos saltou de um avião há mais de um ano. Atualmente, está excepcionalmente sendo impulsionado por uma poderosa corrente ascendente, impedindo uma descida rápida. Apesar da confiança com que muitos preveem uma recessão, o paraquedas ainda pode abrir conforme o planejado, permitindo que a economia afinal, faça um pouso suave,

Tradução de Anna Maria Dalle Luche, Brazil