NEW YORK – Quel sera l'impact de la prochaine administration américaine sur la croissance économique et l'inflation ? La réponse n'est pas encore claire. Certaines des politiques proposées par le président élu Donald Trump stimuleraient la croissance et réduiraient l'inflation au fil du temps ; d'autres auront l'effet inverse.
Du côté positif, Trump sera globalement favorable aux entreprises. Ce seul fait pourrait stimuler l'activité économique en libérant les "esprits animaux" qui stimulent l'investissement, l'innovation et la croissance des entreprises. La croissance devrait également être favorisée si Trump et les républicains du Congrès parviennent à prolonger de manière permanente les réductions d'impôts sur les sociétés et sur le revenu des personnes physiques, qui expireront en 2025. De même, si les excès potentiels de son programme de déréglementation sont maîtrisés, une réduction de la bureaucratie pourrait favoriser la croissance et encourager la concurrence, réduisant ainsi les prix à long terme.
Trump souhaite également augmenter la production américaine de pétrole et de gaz de l'équivalent de trois millions de barils par jour, ce qui pourrait réduire les prix de l'énergie et rendre les secteurs nationaux à forte consommation d'énergie plus compétitifs. On espère toutefois que cela pourra se faire sans supprimer progressivement la plupart des subventions accordées par l'administration précédente aux énergies vertes.
Le "Department of Government Efficiency" (DOGE), un comité consultatif externe dirigé par Elon Musk et Vivek Ramaswamy (deux grands donateurs de la campagne de Trump), sera loin de réduire le budget fédéral de 2 000 milliards de dollars, comme il l'avait promis à l'origine. Mais si le DOGE peut identifier ne serait-ce que 200 milliards de dollars de coupes, cela pourrait réduire les inefficacités dans le secteur public.
Enfin, le soutien croissant de Trump parmi les leaders de la technologie suggère que nous pourrions assister à un renforcement de l'avantage comparatif de l'Amérique dans de nombreuses industries du futur, à commencer par l'intelligence artificielle, la robotique, l'automatisation et la recherche biomédicale. Non seulement il est peu probable que la nouvelle administration se mette en travers du chemin de ces industries, mais elle s'efforcera d'éliminer toute résistance de la part des régulateurs ou de la société civile.
Toutefois, l'accélération de la croissance et la baisse de l'inflation résultant des politiques fiscales, de la déréglementation et d'autres mesures favorables aux entreprises prendront du temps à se concrétiser. Elles dépendront essentiellement de l'impact de l'aspect négatif du bilan de Trump. En particulier, plusieurs politiques promises par lui pourraient entraîner une hausse de l'inflation, soit en raison de chocs négatifs au niveau de l'offre, soit en raison d'une demande excessive. Il est indéniable que les droits de douane élevés, les guerres commerciales et le découplage avec la Chine seront inflationnistes et néfastes pour la croissance. L'ampleur des dégâts dépendra de la taille et de la portée des droits de douane et des autres politiques protectionnistes.
At a time when democracy is under threat, there is an urgent need for incisive, informed analysis of the issues and questions driving the news – just what PS has always provided. Subscribe now and save $50 on a new subscription.
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De même, les restrictions draconiennes à l'immigration – sans parler des déportations massives – ne feront qu'affaiblir la croissance et stimuler l'inflation en augmentant le coût de la main-d'œuvre et en accroissant le risque de pénurie de main-d'œuvre dans des secteurs clés. En outre, si les réductions d'impôts deviennent permanentes et que d'autres promesses fiscales sont mises en œuvre sans moyens de les payer, la dette publique pourrait augmenter de près de 8 000 milliards au cours de la prochaine décennie. Cela aussi attiserait l'inflation, ce qui augmenterait les taux d'intérêt à long terme et empêcherait les investissements futurs, sapant ainsi la croissance.
Une tentative désordonnée de renforcer la compétitivité intérieure en affaiblissant le dollar pourrait également entraîner une hausse de l'inflation et ébranler les marchés financiers. Enfin, tout effort réel ou toute menace de remise en cause de l'indépendance de la Réserve fédérale américaine entraînerait une hausse de l'inflation attendue et réelle.
L'impact des facteurs géopolitiques est tout aussi incertain. Trump peut contenir et réduire certains risques géopolitiques affectant les économies et les marchés – tels que la guerre Russie-Ukraine et les conflits au Moyen-Orient – mais il peut aussi déclencher une guerre économique plus large avec la Chine qui pourrait fragmenter davantage l'économie mondiale.
Ainsi, les effets de l'administration Trump sur la croissance et l'inflation dépendront de l'équilibre relatif entre les politiques positives et négatives. Heureusement, plusieurs facteurs peuvent militer contre les propositions les plus néfastes de Trump. Le premier, et peut-être le plus important, est la discipline de marché : les politiques qui augmentent l'inflation et les déficits réveilleront les "justiciers" du marché obligataire, augmenteront les taux d'intérêt nominaux et réels (corrigés de l'inflation) à long terme et provoqueront peut-être une correction du marché boursier (une baisse d'au moins 10 %). Étant donné que Trump considère le marché boursier comme un indicateur des performances présidentielles, ce seul signal pourrait jeter un froid sur ses idées les plus fébriles.
En outre, la Fed étant toujours indépendante, il est presque certain qu'elle réduira ou arrêtera ses baisses de taux si l'inflation recommence à monter en flèche. La simple possibilité d'un tel résultat devrait constituer une contrainte supplémentaire pour une mauvaise politique, tout comme l'influence des personnes nommées par Trump pour occuper les postes les plus élevés de la politique économique, qui comprennent généralement l'économie et les marchés. Enfin, la faible majorité républicaine à la Chambre des représentants signifie que Trump ne peut pas nécessairement compter sur le soutien total de son parti pour toutes ses politiques, en particulier celles qui augmenteraient considérablement la dette publique.
Il s'agit là de garde-fous importants. Si nous limitons nos perspectives à 2025, l'impact net du programme économique de Trump pourrait être positif pour la croissance, bien que le rythme du retour de l'économie vers l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed soit susceptible de ralentir. La croissance pourrait rester supérieure à son potentiel – compte tenu des forts vents contraires – mais elle sera plus faible qu'en 2024. Tant que les politiques les plus radicales de Trump sont contenues – et à moins d'un développement inattendu, tel qu'un choc géopolitique – l'année à venir devrait être relativement bénigne pour l'économie américaine.
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No matter how committed Donald Trump and his oligarch cronies are to a tax cut, the laws of arithmetic cannot be repealed. If only a handful of Republican lawmakers keep their promise not to increase the US budget deficit, there is no way that the incoming administration can enact its economic agenda and keep the government running.
points out that no amount of bluster or strong-arming can overcome the laws of arithmetic.
The US president-elect's signature policies will do almost nothing positive for less educated Americans or significantly improve the lives of most others. The rich will get richer, the richest will get a lot richer, and everyone else will contend with higher inflation, cuts to public services, and the effects of runaway deregulation.
explains why reality is unlikely to come close to matching the US president-elect's rhetoric.
NEW YORK – Quel sera l'impact de la prochaine administration américaine sur la croissance économique et l'inflation ? La réponse n'est pas encore claire. Certaines des politiques proposées par le président élu Donald Trump stimuleraient la croissance et réduiraient l'inflation au fil du temps ; d'autres auront l'effet inverse.
Du côté positif, Trump sera globalement favorable aux entreprises. Ce seul fait pourrait stimuler l'activité économique en libérant les "esprits animaux" qui stimulent l'investissement, l'innovation et la croissance des entreprises. La croissance devrait également être favorisée si Trump et les républicains du Congrès parviennent à prolonger de manière permanente les réductions d'impôts sur les sociétés et sur le revenu des personnes physiques, qui expireront en 2025. De même, si les excès potentiels de son programme de déréglementation sont maîtrisés, une réduction de la bureaucratie pourrait favoriser la croissance et encourager la concurrence, réduisant ainsi les prix à long terme.
Trump souhaite également augmenter la production américaine de pétrole et de gaz de l'équivalent de trois millions de barils par jour, ce qui pourrait réduire les prix de l'énergie et rendre les secteurs nationaux à forte consommation d'énergie plus compétitifs. On espère toutefois que cela pourra se faire sans supprimer progressivement la plupart des subventions accordées par l'administration précédente aux énergies vertes.
Le "Department of Government Efficiency" (DOGE), un comité consultatif externe dirigé par Elon Musk et Vivek Ramaswamy (deux grands donateurs de la campagne de Trump), sera loin de réduire le budget fédéral de 2 000 milliards de dollars, comme il l'avait promis à l'origine. Mais si le DOGE peut identifier ne serait-ce que 200 milliards de dollars de coupes, cela pourrait réduire les inefficacités dans le secteur public.
Enfin, le soutien croissant de Trump parmi les leaders de la technologie suggère que nous pourrions assister à un renforcement de l'avantage comparatif de l'Amérique dans de nombreuses industries du futur, à commencer par l'intelligence artificielle, la robotique, l'automatisation et la recherche biomédicale. Non seulement il est peu probable que la nouvelle administration se mette en travers du chemin de ces industries, mais elle s'efforcera d'éliminer toute résistance de la part des régulateurs ou de la société civile.
Toutefois, l'accélération de la croissance et la baisse de l'inflation résultant des politiques fiscales, de la déréglementation et d'autres mesures favorables aux entreprises prendront du temps à se concrétiser. Elles dépendront essentiellement de l'impact de l'aspect négatif du bilan de Trump. En particulier, plusieurs politiques promises par lui pourraient entraîner une hausse de l'inflation, soit en raison de chocs négatifs au niveau de l'offre, soit en raison d'une demande excessive. Il est indéniable que les droits de douane élevés, les guerres commerciales et le découplage avec la Chine seront inflationnistes et néfastes pour la croissance. L'ampleur des dégâts dépendra de la taille et de la portée des droits de douane et des autres politiques protectionnistes.
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Une tentative désordonnée de renforcer la compétitivité intérieure en affaiblissant le dollar pourrait également entraîner une hausse de l'inflation et ébranler les marchés financiers. Enfin, tout effort réel ou toute menace de remise en cause de l'indépendance de la Réserve fédérale américaine entraînerait une hausse de l'inflation attendue et réelle.
L'impact des facteurs géopolitiques est tout aussi incertain. Trump peut contenir et réduire certains risques géopolitiques affectant les économies et les marchés – tels que la guerre Russie-Ukraine et les conflits au Moyen-Orient – mais il peut aussi déclencher une guerre économique plus large avec la Chine qui pourrait fragmenter davantage l'économie mondiale.
Ainsi, les effets de l'administration Trump sur la croissance et l'inflation dépendront de l'équilibre relatif entre les politiques positives et négatives. Heureusement, plusieurs facteurs peuvent militer contre les propositions les plus néfastes de Trump. Le premier, et peut-être le plus important, est la discipline de marché : les politiques qui augmentent l'inflation et les déficits réveilleront les "justiciers" du marché obligataire, augmenteront les taux d'intérêt nominaux et réels (corrigés de l'inflation) à long terme et provoqueront peut-être une correction du marché boursier (une baisse d'au moins 10 %). Étant donné que Trump considère le marché boursier comme un indicateur des performances présidentielles, ce seul signal pourrait jeter un froid sur ses idées les plus fébriles.
En outre, la Fed étant toujours indépendante, il est presque certain qu'elle réduira ou arrêtera ses baisses de taux si l'inflation recommence à monter en flèche. La simple possibilité d'un tel résultat devrait constituer une contrainte supplémentaire pour une mauvaise politique, tout comme l'influence des personnes nommées par Trump pour occuper les postes les plus élevés de la politique économique, qui comprennent généralement l'économie et les marchés. Enfin, la faible majorité républicaine à la Chambre des représentants signifie que Trump ne peut pas nécessairement compter sur le soutien total de son parti pour toutes ses politiques, en particulier celles qui augmenteraient considérablement la dette publique.
Il s'agit là de garde-fous importants. Si nous limitons nos perspectives à 2025, l'impact net du programme économique de Trump pourrait être positif pour la croissance, bien que le rythme du retour de l'économie vers l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed soit susceptible de ralentir. La croissance pourrait rester supérieure à son potentiel – compte tenu des forts vents contraires – mais elle sera plus faible qu'en 2024. Tant que les politiques les plus radicales de Trump sont contenues – et à moins d'un développement inattendu, tel qu'un choc géopolitique – l'année à venir devrait être relativement bénigne pour l'économie américaine.