NEW YORK – Teď, když už je jasné, že Spojené státy jsou v recesi, posunula se debata k otázce, zda bude krátká a mělká, anebo dlouhá a hluboká – což je pro ostatní svět stejně významné jako pro USA.
Odpověď závisí na tvaru americké recese: bude-li krátká a mělká, dostatečný růst jinde zajistí, že dojde jen k nepatrnému celosvětovému zpomalení. Pokud ale bude americká recese dlouhá a vážná, povede v některých zemích (Velké Británii, Španělsku, Irsku, Itálii a Japonsku) k otevřené recesi, ba v křehkých ekonomikách rozvíjejících se trhů dokonce k finanční krizi.
V zásadě by křivka americké recese nakonec mohla být ve tvaru V, U, W nebo L. Který z těchto scénářů je nejpravděpodobnější?
Současným konsenzem je, že recese bude mít tvar V – krátký a mělký – a že se tedy bude podobat americkým recesím z let 1990-91 a 2001, jež obě trvaly osm měsíců. Většina analytiků předpovídá, že se HDP v první půlce roku 2008 zmenší a že se v druhé půlce roku vzpamatuje.
Já očekávám delší a hlubší recesi ve tvaru U, která bude trvat nejméně 12 měsíců a možná až 18 měsíců, tedy jednu z nejvážnějších amerických recesí v posledních desetiletích, protože dnešní makroekonomické a finanční poměry jsou mnohem horší.
Zaprvé, USA zažívají nejhorší recesi bytové výstavby od velké hospodářské krize a tento propad ještě není u konce. Výstavba nových obytných domů se propadla asi o 50%, přičemž prodej nových domů se snížil o víc než 60%, takže vzniká přebytek nabídky, který ceny prudce stlačuje – dosud o 10% a během let 2008 a 2009 zřejmě o dalších 10%.
Secure your copy of PS Quarterly: The Climate Crucible
The newest issue of our magazine, PS Quarterly: The Climate Crucible, is here. To gain digital access to all of the magazine’s content, and receive your print copy, subscribe to PS Premium now.
Subscribe Now
Už teď se z hodnoty majetku vytratilo 2,2 bilionu dolarů a asi osm milionů domácností má záporné jmění: jejich domy mají nižší hodnotu než jejich hypotéky. Do roku 2010 se propad cen obytných domů přiblíží 30%, takže v niveč přijde 6,6 bilionu dolarů a se záporným jměním se bude potýkat 21 milionů domácností, tedy 40% z 51 milionů těch, které mají hypotéku. Pokud majitelé ze svých domů prchnou, úvěrové ztráty by mohly činit bilion dolarů či víc, což by smetlo většinu kapitálu americké finanční soustavy a vedlo k systémové bankovní krizi.
Zadruhé, v roce 2001 stály za propadem slabé kapitálové výdaje v podnikovém sektoru (který tvoří 10% HDP). Dnes má potíže soukromá spotřeba v sektoru domácností (70% HDP). Američtí spotřebitelé jsou vyčerpaní nákupy, bez úspor a zadlužení (průměrně 136% příjmu) a zmítá jimi řada negativních šoků.
Zatřetí, USA prožívají nejvážnější finanční krizi od velké hospodářské krize. Ztráty se šíří od druhořadých přes hraniční až po jakostní hypotéky, komerční hypotéky a nekryté spotřební úvěry (kreditní karty, půjčky na nákup vozu nebo na studia). Celkové finanční ztráty – včetně snad až bilionu dolarů v hypotékách a souvisejících sekuritizovaných produktech – by mohly dosáhnout až 1,7 bilionu dolarů.
Vzhledem k těmto ohromujícím sumám by USA mohly zažít dvojitý propad, recesi ve tvaru W. Hlavní otázkou je, zda domácnosti daňovou úlevu, již dostanou v polovině roku 2008, spotřebují, čímž by přispěly ke kladnému růstu ve třetím čtvrtletí, anebo zda ji uspoří. Vzhledem k napjatosti finanční situace amerických domácností bude možná značná část daňové úlevy použita na splátky dlužných zůstatků na kreditních kartách (či u jiných nekrytých spotřebních úvěrů) anebo k oddálení neschopnosti splácet hypotéku.
Táhlé období ekonomické stagnace ve tvaru L – což byla japonská zkušenost v 90. letech – je naštěstí nepravděpodobné. Japonsko po krachu své bubliny aktiv čekalo téměř dva roky, než uvolnilo měnovou politiku a zajistilo fiskální stimul, kdežto v USA přišla obě opatření záhy. Navíc zatímco Japonsko podnikovou a bankovní restrukturalizaci léta oddalovalo, v USA přijde soukromé a obzvlášť veřejné úsilí o restrukturalizaci aktiv a firem dřív a bude agresivnější.
Vzhledem k vážné finanční krizi, klesajícím cenám domů a úvěrové tísni ovšem platí, že USA čelí nejdelší a nejhlubší recesi za poslední desetiletí, což maří veškerou naději na měkké přistání ve zbytku světa. Globální recese bude sice odvrácena, ale k prudkému zpomalení růstu dojde. Řada evropských ekonomik už zpomaluje a některé vstupují do recese. Obzvlášť zranitelná je Čína a Asie, vzhledem k obchodním vazbám na USA. Rozvíjející se trhy utrpí, až propad USA a globální zpomalení podryjí ceny komodit.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
If UK Chancellor of the Exchequer Rachel Reeves tried to meet all the political demands that have been placed on her, her budget would likely result in disappointing growth and financial instability. Instead, the new government's first budget should be judged according to four longer-term criteria.
lists four criteria for assessing the chancellor's attempt to meet a long list of unrealistic demands.
At COP16 in Colombia this month, delegates from nearly 200 countries will discuss how to accelerate action to protect 30% of the planet’s land and maritime areas by 2030. Central to that goal will be unlocking more investment through public-private partnerships, de-risking mechanisms, and other innovative strategies.
points out that biodiversity loss and ecosystem damage jeopardize all other global development goals.
NEW YORK – Teď, když už je jasné, že Spojené státy jsou v recesi, posunula se debata k otázce, zda bude krátká a mělká, anebo dlouhá a hluboká – což je pro ostatní svět stejně významné jako pro USA.
Odpověď závisí na tvaru americké recese: bude-li krátká a mělká, dostatečný růst jinde zajistí, že dojde jen k nepatrnému celosvětovému zpomalení. Pokud ale bude americká recese dlouhá a vážná, povede v některých zemích (Velké Británii, Španělsku, Irsku, Itálii a Japonsku) k otevřené recesi, ba v křehkých ekonomikách rozvíjejících se trhů dokonce k finanční krizi.
V zásadě by křivka americké recese nakonec mohla být ve tvaru V, U, W nebo L. Který z těchto scénářů je nejpravděpodobnější?
Současným konsenzem je, že recese bude mít tvar V – krátký a mělký – a že se tedy bude podobat americkým recesím z let 1990-91 a 2001, jež obě trvaly osm měsíců. Většina analytiků předpovídá, že se HDP v první půlce roku 2008 zmenší a že se v druhé půlce roku vzpamatuje.
Já očekávám delší a hlubší recesi ve tvaru U, která bude trvat nejméně 12 měsíců a možná až 18 měsíců, tedy jednu z nejvážnějších amerických recesí v posledních desetiletích, protože dnešní makroekonomické a finanční poměry jsou mnohem horší.
Zaprvé, USA zažívají nejhorší recesi bytové výstavby od velké hospodářské krize a tento propad ještě není u konce. Výstavba nových obytných domů se propadla asi o 50%, přičemž prodej nových domů se snížil o víc než 60%, takže vzniká přebytek nabídky, který ceny prudce stlačuje – dosud o 10% a během let 2008 a 2009 zřejmě o dalších 10%.
Secure your copy of PS Quarterly: The Climate Crucible
The newest issue of our magazine, PS Quarterly: The Climate Crucible, is here. To gain digital access to all of the magazine’s content, and receive your print copy, subscribe to PS Premium now.
Subscribe Now
Už teď se z hodnoty majetku vytratilo 2,2 bilionu dolarů a asi osm milionů domácností má záporné jmění: jejich domy mají nižší hodnotu než jejich hypotéky. Do roku 2010 se propad cen obytných domů přiblíží 30%, takže v niveč přijde 6,6 bilionu dolarů a se záporným jměním se bude potýkat 21 milionů domácností, tedy 40% z 51 milionů těch, které mají hypotéku. Pokud majitelé ze svých domů prchnou, úvěrové ztráty by mohly činit bilion dolarů či víc, což by smetlo většinu kapitálu americké finanční soustavy a vedlo k systémové bankovní krizi.
Zadruhé, v roce 2001 stály za propadem slabé kapitálové výdaje v podnikovém sektoru (který tvoří 10% HDP). Dnes má potíže soukromá spotřeba v sektoru domácností (70% HDP). Američtí spotřebitelé jsou vyčerpaní nákupy, bez úspor a zadlužení (průměrně 136% příjmu) a zmítá jimi řada negativních šoků.
Zatřetí, USA prožívají nejvážnější finanční krizi od velké hospodářské krize. Ztráty se šíří od druhořadých přes hraniční až po jakostní hypotéky, komerční hypotéky a nekryté spotřební úvěry (kreditní karty, půjčky na nákup vozu nebo na studia). Celkové finanční ztráty – včetně snad až bilionu dolarů v hypotékách a souvisejících sekuritizovaných produktech – by mohly dosáhnout až 1,7 bilionu dolarů.
Vzhledem k těmto ohromujícím sumám by USA mohly zažít dvojitý propad, recesi ve tvaru W. Hlavní otázkou je, zda domácnosti daňovou úlevu, již dostanou v polovině roku 2008, spotřebují, čímž by přispěly ke kladnému růstu ve třetím čtvrtletí, anebo zda ji uspoří. Vzhledem k napjatosti finanční situace amerických domácností bude možná značná část daňové úlevy použita na splátky dlužných zůstatků na kreditních kartách (či u jiných nekrytých spotřebních úvěrů) anebo k oddálení neschopnosti splácet hypotéku.
Táhlé období ekonomické stagnace ve tvaru L – což byla japonská zkušenost v 90. letech – je naštěstí nepravděpodobné. Japonsko po krachu své bubliny aktiv čekalo téměř dva roky, než uvolnilo měnovou politiku a zajistilo fiskální stimul, kdežto v USA přišla obě opatření záhy. Navíc zatímco Japonsko podnikovou a bankovní restrukturalizaci léta oddalovalo, v USA přijde soukromé a obzvlášť veřejné úsilí o restrukturalizaci aktiv a firem dřív a bude agresivnější.
Vzhledem k vážné finanční krizi, klesajícím cenám domů a úvěrové tísni ovšem platí, že USA čelí nejdelší a nejhlubší recesi za poslední desetiletí, což maří veškerou naději na měkké přistání ve zbytku světa. Globální recese bude sice odvrácena, ale k prudkému zpomalení růstu dojde. Řada evropských ekonomik už zpomaluje a některé vstupují do recese. Obzvlášť zranitelná je Čína a Asie, vzhledem k obchodním vazbám na USA. Rozvíjející se trhy utrpí, až propad USA a globální zpomalení podryjí ceny komodit.