КЕМБРИДЖ – Для главных центробанков в мире пришло время признать, что внезапный взрыв умеренной инфляции был бы чрезвычайно полезным в распутывании сегодняшней эпопеи долговой трясины.
Да, инфляция – это несправедливый способ эффективного списания всех неиндексированных долгов в экономике. Ценовая инфляция вынуждает кредиторов принимать погашение долга в обесценившейся валюте. Да, в принципе, должен быть способ наладить проблемы финансовой системы, не прибегая к инфляции. К сожалению, чем внимательнее изучаются альтернативы, в том числе вложения капитала для банков и прямая помощь для ипотекодержателей, тем яснее становится, что инфляция будет подмогой, а не помехой.
Современные финансы добились создания динамики дефолта такой ошеломляющей сложности, что она устанавливает стандартные подходы к выплате долга. Секьюритизация, структурированное финансирование и другие новшества так связали разных игроков финансовой системы, что по сути невозможно реструктурировать одно финансовое учреждение независимо от другого. Необходимы решения, затрагивающие всю систему.
Умеренная инфляция в короткосрочной перспективе – скажем, 6% в течение двух лет – не изменит ситуацию. Но она значительно облегчит проблему, сделая другие шаги менее дорогостоящими и более эффективными.
Правда, когда джина инфляции выпускают из бутылки, несколько лет может уйти на то, чтобы посадить его обратно. Никто не хочет вновь пережить поединки с инфляцией 1980-х и 1990-х годов. Но именно сейчас мировая экономика балансирует на грани бедствия. У нас уже есть полномасштабный глобальный экономический спад. Если правительства не опередят проблему, то мы рискуем получить серьезный мировой экономический упадок, не похожий ни на один другой, которые мы наблюдали с 1930-х годов.
Необходимые стратегические действия должны включать агрессивный макроэкономический стимул. В идеале финансовая политика должна сосредоточиться на сокращении налогов и расходов на инфраструктуру. Центральные Банки уже сокращают процентные ставки налево и направо. Главные процентные ставки во всем мире, вероятно, поплывут к нулю; Соединенные Штаты и Япония уже там. Великобритания и зона евро в конечном счете решат пройти большую часть пути.
Также необходимо принять меры для того, чтобы повторно капитализировать и повторно урегулировать финансовую систему. Огромные риски будут до тех пор, пока финансовая система остается подключенной к правительственным респираторам, как по сути обстоят дела в США, Великобритании, зоне евро и многих других странах в настоящее время.
Большинство крупнейших банков в мире являются фактически неплатежеспособными и зависят от продолжающейся правительственной помощи и ссуд для поддержания их на плаву. Многие банки уже признали свои неограниченные потери в жилищной ипотеке. Однако, по мере углубления экономического спада банковскому балансу будет нанесен дальнейший удар со стороны волны неплатежей в коммерческой недвижимости, по кредитным картам, в акционерном капитале и хеджевых фондах. По мере того, как правительства пытаются избежать прямой национализации банков, они будут вынуждены провести вторую и третью рекапитализацию.
Даже экстравагантный вывод из кризиса финансового гиганта Citigroup, в которого американское правительство влило $45 миллиардов капитала и предотвратило потери на более $300 миллиардов в непогашенных кредитах, может в конечном счете оказаться неадекватным. Когда смотришь на пейзаж остальных проблем, в том числе рынок свопов невозврата кредитов, который оценивается в многие триллионы долларов, становится ясно, что дыра в финансовой системе является слишком большой, чтобы полностью заполнить ее долларами налогоплательщиков.
Конечно же, ключевая часть решения заключается в том, чтобы позволить большему количеству банков развалиться, гарантируя, что средства будут полностью выплачены вкладчикам, но не обязательно владельцам долговых обязательств. Но этот путь будет дорогостоящим и болезненным.
Это возвращает нас к выбору инфляции. В дополнение к облегчению долговых проблем, короткая вспышка умеренной инфляции снизит реальную (с поправкой на инфляцию) стоимость жилой недвижимости, облегчив стабилизацию этого рынка. В отсутствие существенной инфляции, номинальные цены на жилье вероятно должны упасть еще на 15% в США и еще больше в Испании, Великобритании и многих других странах. Если инфляция будет расти, номинальным ценам на жилье не придется так сильно падать.
Конечно же, учитывая продолжающийся экономический спад, центральным банкам, возможно, будет не так легко добиться какой-либо инфляции вообще в настоящее время. Действительно, кажется, что уклонение от продолжительной дефляции , или падающих цен – это все, на что они способны.
К счастью, создание инфляции – это не запутанная тема. Все, что нужно сделать центральным банкам – это продолжать печатать деньги, чтобы скупить правительственный долг. Главный риск заключается в том, что инфляция может пролететь мимо цели, приземлившись на отметке 20 или 30% вместо 5-6%. Действительно, страх промаха сковывал Банк Японии в течение десяти лет. Но эту проблему легко уладить. При хорошей политике общения можно сдержать инфляционные ожидания, а инфляцию можно быстро снизить при необходимости.
Потребуется весь инструмент в наборе для того, чтобы уладить сегодняшний финансовый кризис, который бывает раз в столетие. Страх инфляции, когда он рассматривается в контексте возможной глобальной депрессии, напоминает боязнь заболеть корью, когда есть риск заразиться чумой.
КЕМБРИДЖ – Для главных центробанков в мире пришло время признать, что внезапный взрыв умеренной инфляции был бы чрезвычайно полезным в распутывании сегодняшней эпопеи долговой трясины.
Да, инфляция – это несправедливый способ эффективного списания всех неиндексированных долгов в экономике. Ценовая инфляция вынуждает кредиторов принимать погашение долга в обесценившейся валюте. Да, в принципе, должен быть способ наладить проблемы финансовой системы, не прибегая к инфляции. К сожалению, чем внимательнее изучаются альтернативы, в том числе вложения капитала для банков и прямая помощь для ипотекодержателей, тем яснее становится, что инфляция будет подмогой, а не помехой.
Современные финансы добились создания динамики дефолта такой ошеломляющей сложности, что она устанавливает стандартные подходы к выплате долга. Секьюритизация, структурированное финансирование и другие новшества так связали разных игроков финансовой системы, что по сути невозможно реструктурировать одно финансовое учреждение независимо от другого. Необходимы решения, затрагивающие всю систему.
Умеренная инфляция в короткосрочной перспективе – скажем, 6% в течение двух лет – не изменит ситуацию. Но она значительно облегчит проблему, сделая другие шаги менее дорогостоящими и более эффективными.
Правда, когда джина инфляции выпускают из бутылки, несколько лет может уйти на то, чтобы посадить его обратно. Никто не хочет вновь пережить поединки с инфляцией 1980-х и 1990-х годов. Но именно сейчас мировая экономика балансирует на грани бедствия. У нас уже есть полномасштабный глобальный экономический спад. Если правительства не опередят проблему, то мы рискуем получить серьезный мировой экономический упадок, не похожий ни на один другой, которые мы наблюдали с 1930-х годов.
Необходимые стратегические действия должны включать агрессивный макроэкономический стимул. В идеале финансовая политика должна сосредоточиться на сокращении налогов и расходов на инфраструктуру. Центральные Банки уже сокращают процентные ставки налево и направо. Главные процентные ставки во всем мире, вероятно, поплывут к нулю; Соединенные Штаты и Япония уже там. Великобритания и зона евро в конечном счете решат пройти большую часть пути.
BLACK FRIDAY SALE: Subscribe for as little as $34.99
Subscribe now to gain access to insights and analyses from the world’s leading thinkers – starting at just $34.99 for your first year.
Subscribe Now
Также необходимо принять меры для того, чтобы повторно капитализировать и повторно урегулировать финансовую систему. Огромные риски будут до тех пор, пока финансовая система остается подключенной к правительственным респираторам, как по сути обстоят дела в США, Великобритании, зоне евро и многих других странах в настоящее время.
Большинство крупнейших банков в мире являются фактически неплатежеспособными и зависят от продолжающейся правительственной помощи и ссуд для поддержания их на плаву. Многие банки уже признали свои неограниченные потери в жилищной ипотеке. Однако, по мере углубления экономического спада банковскому балансу будет нанесен дальнейший удар со стороны волны неплатежей в коммерческой недвижимости, по кредитным картам, в акционерном капитале и хеджевых фондах. По мере того, как правительства пытаются избежать прямой национализации банков, они будут вынуждены провести вторую и третью рекапитализацию.
Даже экстравагантный вывод из кризиса финансового гиганта Citigroup, в которого американское правительство влило $45 миллиардов капитала и предотвратило потери на более $300 миллиардов в непогашенных кредитах, может в конечном счете оказаться неадекватным. Когда смотришь на пейзаж остальных проблем, в том числе рынок свопов невозврата кредитов, который оценивается в многие триллионы долларов, становится ясно, что дыра в финансовой системе является слишком большой, чтобы полностью заполнить ее долларами налогоплательщиков.
Конечно же, ключевая часть решения заключается в том, чтобы позволить большему количеству банков развалиться, гарантируя, что средства будут полностью выплачены вкладчикам, но не обязательно владельцам долговых обязательств. Но этот путь будет дорогостоящим и болезненным.
Это возвращает нас к выбору инфляции. В дополнение к облегчению долговых проблем, короткая вспышка умеренной инфляции снизит реальную (с поправкой на инфляцию) стоимость жилой недвижимости, облегчив стабилизацию этого рынка. В отсутствие существенной инфляции, номинальные цены на жилье вероятно должны упасть еще на 15% в США и еще больше в Испании, Великобритании и многих других странах. Если инфляция будет расти, номинальным ценам на жилье не придется так сильно падать.
Конечно же, учитывая продолжающийся экономический спад, центральным банкам, возможно, будет не так легко добиться какой-либо инфляции вообще в настоящее время. Действительно, кажется, что уклонение от продолжительной дефляции , или падающих цен – это все, на что они способны.
К счастью, создание инфляции – это не запутанная тема. Все, что нужно сделать центральным банкам – это продолжать печатать деньги, чтобы скупить правительственный долг. Главный риск заключается в том, что инфляция может пролететь мимо цели, приземлившись на отметке 20 или 30% вместо 5-6%. Действительно, страх промаха сковывал Банк Японии в течение десяти лет. Но эту проблему легко уладить. При хорошей политике общения можно сдержать инфляционные ожидания, а инфляцию можно быстро снизить при необходимости.
Потребуется весь инструмент в наборе для того, чтобы уладить сегодняшний финансовый кризис, который бывает раз в столетие. Страх инфляции, когда он рассматривается в контексте возможной глобальной депрессии, напоминает боязнь заболеть корью, когда есть риск заразиться чумой.