全球经济的隐藏缺陷

发自伊萨卡——在经历了几年的动荡后，全球经济似乎终于进入了复苏模式。但在通胀率下降和整体增长上升的平静表象下却存在着相当大的不一致性、缺陷和紧张状况，并体现在私营部门不断下降的信心上。

最新更新的布鲁金斯学会-金融时报全球经济复苏跟踪指数显示，虽然全球经济增长势头良好，但仍然疲软、不连贯，且主要依赖一个经济体（美国）的持续强劲表现来推动。事实上虽然少数经济体（尤其是美国和印度）正在高速运转，但大多数发达经济体以及包括中国在内的许多新兴市场经济体却因债务负担加重和不负责任的政策制定而陷入停滞。

鉴于全球经济前景不明朗，许多国家政局不稳，地缘政治局势紧张，因此商业和消费者信心低迷也就不足为奇了。但私营部门的信心低迷与（已有所改善的）金融状况和（即使在一些增长前景不佳的国家也相对强劲的）股市表现之间存在着明显脱节。

这种脱节状况即使在美国也很明显——尽管该国经济软着陆的前景已清晰可见，通胀率也在失业率下降和国内需求强劲的背景下逐渐下降。强劲的工资增长加上股市上涨（表明企业盈利健康）预示着经济将持续增长。美联储也完全有能力继续逐步降息。

即使如此，消费者信心指数仍有所下降，反映出人们对该国经济状况的普遍不满——这种情绪将在下个月的总统选举中发挥关键作用。此外还存在着一些严峻的风险，特别是不断上升且会在两位候选人的政策议程下进一步恶化的公共债务可能威胁到宏观经济的稳定。

其他发达经济体的日子也不好过。虽然西班牙和希腊等部分南欧国家已成功重拾增长势头，但各欧元区核心经济体却步履维艰。德国正面临高能源成本、工业基础设施老化、生产力停滞以及来自中国的出口竞争加剧等问题，而法国则面临严重的财政问题，并因此可能导致经济和政治进一步陷入动荡。在增长乏力、通胀下降的情况下，尽管服务业通胀和工资增长仍然居高不下，但欧洲央行别无选择，只能继续降息。

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英国似乎已经获得了一些经济动力（这主要得益于货币宽松政策），但商业投资继续下滑，生产力增长仍然乏力，财政风险也日益凸显。至于日本，其央行选择了一条与其同行不一样的道路，提高利率以支撑日元并抑制通胀上升，但这对于刺激家庭消费作用不大。

即使是长期以来作为全球经济主要增长引擎的中国也在挣扎。虽说新一轮货币和财政刺激措施加上提振房地产价格和巩固商业银行资产负债表的措施有望提振房地产和股市。但到目前为止，已公布的政策可能不足以克服国内需求疲软带来的通缩压力。近年来私营部门的信心受到严重打击（这主要是由于政府缺乏明确的政策方向），也因此削弱了家庭消费和企业投资。

为了重振经济，中国必须出台一套拥有明确针对性的财政政策措施，包括家庭收入支持、减税以及调整中央政府和地方政府的财政关系。与此同时政府必须进行更深层次的结构性改革以恢复生产力的增长和商业信心——这绝非易事。

印度已成为全球经济中的亮点。得益于强劲的基础设施投资以及高附加值制造业和服务业的快速发展，该国经济一直保持强劲增长。不断增长的消费者支出和稳健的银行资产负债表抵消了通胀率居高不下和农业部门表现疲软带来的不利影响，而审慎的货币和财政政策则提振了金融市场。

此外印度还将受益于两个全球趋势：全球利率下降可能刺激资本流入该国，同时许多主要经济体都在将供应链移出中国，可能令面向对印度的投资和出口增加。附近的印尼也表现稳定，部分原因是其强有力的政策框架吸引了外国投资者。

在拉丁美洲，巴西和墨西哥有望实现稳健增长，但许多其他国家却面临着巨额预算赤字、不可持续的债务负担、汇率波动以及该地区其中一个主要出口市场——中国——需求下降的问题。与此同时，尽管俄罗斯的经济和金融市场较好地抵御了西方制裁，但与乌克兰的战争将削弱该国的长期增长潜力。

全球经济的相对平静为世界各地的政策制定者提供了一个解决潜在增长障碍的机会。这意味着要控制公共财政，增强家庭和企业信心并制定明确的政策框架来提高生产率。而采取切实措施改善劳动力、产品和金融市场的运作则至关重要。

康奈尔大学学生卡罗琳·斯米尔内克斯（Caroline Smiltneks）对本文亦有贡献。