对中国经济未来增长趋势的威胁

关于中国经济近年来的三个观察值得高度关注。第一是，尽管GDP的增速持续回落，但它的社会融资规模，特别是信贷规模仍然保持比较快的增长趋势。第二个观察是固定资产投资的增速从来没有像今天这样回落的那么厉害，特别是私人部门的投资几乎已经停滞了。如果没有国有部门接近两位数投资的增长，今天经济的状况会更糟糕。经济下行当然会使得私人部门不愿意投资，但也不完全这样，私人投资面临比国有投资更严厉的约束也是一个更深刻的原因。考虑到私人投资占整个制造业投资的规模至少在60%以上，私人投资停滞的后果自然相当严重。