LONDRES – As mudanças climáticas passaram a representar um grande desafio para os bancos centrais. Até que ponto suas políticas monetárias e abordagem à supervisão bancária deveriam ser influenciadas por elas?
Por um lado, há crescentes evidências de que o aquecimento global, principalmente por meio de seu efeito na agricultura, pode criar pressões inflacionárias. E há evidências ainda mais fortes de que os riscos físicos e de transição criados pelas alterações climáticas estão exercendo, e continuarão a exercer um grande impacto no valor dos ativos financeiros e das empresas financeiras, que os responsáveis pela estabilidade do sistema financeiro não podem ignorar.
Por outro lado, as políticas para aumentar os custos de energia e reduzir as emissões são extremamente controversas, especialmente nos Estados Unidos. Uma abordagem proativa poderia levar o banco central a uma zona de guerra política, vulnerável a ataques de ambos os lados.
Até agora, os bancos centrais tendem a ver isso como um território que não podem evitar. Um grupo deles, principalmente europeus, pressionou por uma nova coalizão de interessados, e a Rede para Tornar Verde o Sistema Financeiro foi estabelecida no final de 2017. O Federal Reserve dos EUA inicialmente estava neutro, mas tornou-se um membro pleno após a eleição do Presidente Joe Biden. O Banco Popular da China esteve lá desde o início e, por um tempo, parecia que um consenso sobre a postura apropriada dos bancos centrais fosse surgir.
Esse não é mais o caso. Dois campos se formaram e parece provável que se afastem ainda mais.
No canto marrom, por assim dizer, encontramos o presidente do Fed, Jerome Powell. Em uma conferência em Estocolmo no início deste mês, ele pregou suas cores no mastro. “Não somos e não seremos 'formuladores de políticas climáticas’” afirmou . A integração de considerações sobre mudanças climáticas nas políticas de supervisão monetária e bancária “teria significativos efeitos distributivos e outros efeitos em empresas, indústrias, regiões e nações”. Powell, sem dúvida influenciado pelo fato de que um dos indicados de Biden para o Conselho do Fed teve que se retirar diante da oposição do Congresso às suas opiniões sobre a mudança climática, insiste que o Fed não deveria fazer parte disso.
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Outros no campo marrom incluem Mervyn King, ex-governador do Banco da Inglaterra, que argumenta que assumir responsabilidades climáticas “colocaria em risco a independência do banco central”. Não se pode imaginar risco maior para a vida humana. Otmar Issing, o primeiro economista-chefe do Banco Central Europeu, também opinou. “Não pode haver uma política monetária 'verde'”, ele insiste.
Mas também existem valentes contendores no canto verde. Mark Carney, entusiasta desde que liderou o Banco da Inglaterra, incentiva os bancos centrais a “examinar como revisar suas operações de política monetária para serem mais consistentes com os objetivos climáticos legais”. A própria presidente do BCE, Christine Lagarde , descreveu a mudança climática como “missão crítica”. Frank Elderson, membro responsável do conselho do BCE, projetou uma “inclinação” nos esquemas de compra pelo Banco de títulos de empresas com altas emissões de carbono, em favor de companhias e indústrias mais favoráveis ao clima. Ele descreve o Banco como um “realista prudente”, em vez de “um ativista ambiental” (embora alguns banqueiros supervisionados pelo BCE provavelmente discordem). “Os bancos estarão na vanguarda da transição energética e climática, queiram ou não”, diz ele, e o papel do supervisor é incentivar os bancos a administrar suas carteiras de empréstimos tendo isso em mente.
Na frente da política monetária, Isabel Schnabel, membro do Conselho do BCE alemão, descreveu recentemente como e por que o Banco incorporaria considerações sobre mudanças climáticas em sua abordagem. Além de “eliminar o viés existente em relação a empresas intensivas em emissões”, o BCE planeja tornar “obrigatórias divulgações relacionadas ao clima para que os títulos permaneçam elegíveis como garantia em nossas operações de refinanciamento”. Amor complicado.
O BCE parece despreocupado com o argumento de Powell de que a política climática não é para o banco central, e justifica sua abordagem observando que o estatuto do Banco exige que ele apoie as políticas econômicas da União Europeia, além de manter a estabilidade de preços. Mas os críticos alertam que o BCE poderá em breve ser contestado judicialmente por extrapolação de seu mandato.
Os britânicos parecem estar posicionados no meio do Atlântico, como costuma acontecer. O Banco da Inglaterra, de fato, realizou um teste de estresse climático nos bancos britânicos. Foi um exercício esclarecedor: os riscos para os bancos seriam maiores se os governos adiassem ações efetivas sobre a precificação do carbono e se os ajustes necessários para atingir o novo objetivo de zero líquido para as emissões fossem repentinos e perturbadores. Esse entendimento tem impulsionado a mudança pelos próprios bancos. Mas os reguladores do Reino Unido até agora se opuseram à ideia de manipular os requisitos de capital para aumentar o custo dos empréstimos para grandes emissores de carbono (o chamado fator marrom de penalização) ou para incentivar empréstimos verdes (fator verde de apoio). Há mais entusiasmo por essa manipulação na zona do euro, onde o Banque de France está a favor.
Do ponto de vista dos bancos, essas divergências de visão são uma preocupação. Existe um claro perigo de que diferentes abordagens aos riscos climáticos em diferentes jurisdições criem distorções competitivas. Assim, os banqueiros esperam que alguma convergência de pontos de vista se desenvolva, e rapidamente. A mistura de tinta marrom e verde geralmente cria um verde mais escuro e opaco: verde floresta, como costuma ser chamado. Essa pode ser uma solução adequada. Mas, por enquanto, o Fed parece determinado a ficar fora da zona de perigo.
America's president subscribes to a brand of isolationism that has waxed and waned throughout US history, but has its roots in the two-century-old Monroe Doctrine. This is bad news for nearly everyone, because it implies acceptance of a world order based on spheres of influence, as envisioned by China and Russia.
hears echoes of the Monroe Doctrine in the US president's threats to acquire Greenland.
Financial markets and official economic indicators over the past few weeks give policymakers around the world plenty to contemplate. Was the recent spike in bond yields a sufficient warning to Donald Trump and his team, or will they still follow through with inflationary stimulus, tariff, and immigration policies?
wonders if recent market signals will keep the new administration’s radicalism in check.
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LONDRES – As mudanças climáticas passaram a representar um grande desafio para os bancos centrais. Até que ponto suas políticas monetárias e abordagem à supervisão bancária deveriam ser influenciadas por elas?
Por um lado, há crescentes evidências de que o aquecimento global, principalmente por meio de seu efeito na agricultura, pode criar pressões inflacionárias. E há evidências ainda mais fortes de que os riscos físicos e de transição criados pelas alterações climáticas estão exercendo, e continuarão a exercer um grande impacto no valor dos ativos financeiros e das empresas financeiras, que os responsáveis pela estabilidade do sistema financeiro não podem ignorar.
Por outro lado, as políticas para aumentar os custos de energia e reduzir as emissões são extremamente controversas, especialmente nos Estados Unidos. Uma abordagem proativa poderia levar o banco central a uma zona de guerra política, vulnerável a ataques de ambos os lados.
Até agora, os bancos centrais tendem a ver isso como um território que não podem evitar. Um grupo deles, principalmente europeus, pressionou por uma nova coalizão de interessados, e a Rede para Tornar Verde o Sistema Financeiro foi estabelecida no final de 2017. O Federal Reserve dos EUA inicialmente estava neutro, mas tornou-se um membro pleno após a eleição do Presidente Joe Biden. O Banco Popular da China esteve lá desde o início e, por um tempo, parecia que um consenso sobre a postura apropriada dos bancos centrais fosse surgir.
Esse não é mais o caso. Dois campos se formaram e parece provável que se afastem ainda mais.
No canto marrom, por assim dizer, encontramos o presidente do Fed, Jerome Powell. Em uma conferência em Estocolmo no início deste mês, ele pregou suas cores no mastro. “Não somos e não seremos 'formuladores de políticas climáticas’” afirmou . A integração de considerações sobre mudanças climáticas nas políticas de supervisão monetária e bancária “teria significativos efeitos distributivos e outros efeitos em empresas, indústrias, regiões e nações”. Powell, sem dúvida influenciado pelo fato de que um dos indicados de Biden para o Conselho do Fed teve que se retirar diante da oposição do Congresso às suas opiniões sobre a mudança climática, insiste que o Fed não deveria fazer parte disso.
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Outros no campo marrom incluem Mervyn King, ex-governador do Banco da Inglaterra, que argumenta que assumir responsabilidades climáticas “colocaria em risco a independência do banco central”. Não se pode imaginar risco maior para a vida humana. Otmar Issing, o primeiro economista-chefe do Banco Central Europeu, também opinou. “Não pode haver uma política monetária 'verde'”, ele insiste.
Mas também existem valentes contendores no canto verde. Mark Carney, entusiasta desde que liderou o Banco da Inglaterra, incentiva os bancos centrais a “examinar como revisar suas operações de política monetária para serem mais consistentes com os objetivos climáticos legais”. A própria presidente do BCE, Christine Lagarde , descreveu a mudança climática como “missão crítica”. Frank Elderson, membro responsável do conselho do BCE, projetou uma “inclinação” nos esquemas de compra pelo Banco de títulos de empresas com altas emissões de carbono, em favor de companhias e indústrias mais favoráveis ao clima. Ele descreve o Banco como um “realista prudente”, em vez de “um ativista ambiental” (embora alguns banqueiros supervisionados pelo BCE provavelmente discordem). “Os bancos estarão na vanguarda da transição energética e climática, queiram ou não”, diz ele, e o papel do supervisor é incentivar os bancos a administrar suas carteiras de empréstimos tendo isso em mente.
Na frente da política monetária, Isabel Schnabel, membro do Conselho do BCE alemão, descreveu recentemente como e por que o Banco incorporaria considerações sobre mudanças climáticas em sua abordagem. Além de “eliminar o viés existente em relação a empresas intensivas em emissões”, o BCE planeja tornar “obrigatórias divulgações relacionadas ao clima para que os títulos permaneçam elegíveis como garantia em nossas operações de refinanciamento”. Amor complicado.
O BCE parece despreocupado com o argumento de Powell de que a política climática não é para o banco central, e justifica sua abordagem observando que o estatuto do Banco exige que ele apoie as políticas econômicas da União Europeia, além de manter a estabilidade de preços. Mas os críticos alertam que o BCE poderá em breve ser contestado judicialmente por extrapolação de seu mandato.
Os britânicos parecem estar posicionados no meio do Atlântico, como costuma acontecer. O Banco da Inglaterra, de fato, realizou um teste de estresse climático nos bancos britânicos. Foi um exercício esclarecedor: os riscos para os bancos seriam maiores se os governos adiassem ações efetivas sobre a precificação do carbono e se os ajustes necessários para atingir o novo objetivo de zero líquido para as emissões fossem repentinos e perturbadores. Esse entendimento tem impulsionado a mudança pelos próprios bancos. Mas os reguladores do Reino Unido até agora se opuseram à ideia de manipular os requisitos de capital para aumentar o custo dos empréstimos para grandes emissores de carbono (o chamado fator marrom de penalização) ou para incentivar empréstimos verdes (fator verde de apoio). Há mais entusiasmo por essa manipulação na zona do euro, onde o Banque de France está a favor.
Do ponto de vista dos bancos, essas divergências de visão são uma preocupação. Existe um claro perigo de que diferentes abordagens aos riscos climáticos em diferentes jurisdições criem distorções competitivas. Assim, os banqueiros esperam que alguma convergência de pontos de vista se desenvolva, e rapidamente. A mistura de tinta marrom e verde geralmente cria um verde mais escuro e opaco: verde floresta, como costuma ser chamado. Essa pode ser uma solução adequada. Mas, por enquanto, o Fed parece determinado a ficar fora da zona de perigo.
Tradução de Anna Maria Dalle Luche, Brazil