ПЕКИН – 2 июля 1997 года тайский бат рухнул. После волн спекулятивных нападок у правительства закончилась иностранная валюта, и оно стало неспособным поддерживать привязку своего обменного курса к доллару США. Итак, бат поплыл, уйдя в свободное падение. Волна финансовых и нефинансовых тайских корпораций, которые взяли значительные кредиты в долларах, объявили о банкротстве. Начался азиатский финансовый кризис.
Будучи не в состоянии обслуживать свой внешний долг, Таиланд, Индонезия и Южная Корея обратились за поддержкой к Международному валютному фонду. Но спасательные пакеты МВФ были слишком малы, слишком запоздали и сопровождались чрезмерно жесткими условиями. Как это происходит все чаще, Восточной Азии было бы лучше спасти себя самой.
У региона, безусловно, были ресурсы. Хотя у некоторых стран, таких как Таиланд, был дефицит текущего счета, Восточная Азия в целом имела внешнее положительное сальдо. Таким образом, в сентябре 1997 года Япония предложила объединить валютные резервы региона и использовать их для спасения стран, находящихся в тяжелом положении. Было обещано, что “Азиатский валютный фонд” (AMF), созданный для управления этим механизмом, будет действовать быстрее и навязывать менее жесткие условия, чем МВФ. Но США и МВФ выступили против этой инициативы, и АMF оказался мертворожденным.
Вместе с тем, региональные субъекты не отказались от сотрудничества. В мае 2000 года десять стран АСЕАН - Бруней, Камбоджа, Индонезия, Лаос, Малайзия, Мьянма, Филиппины, Сингапур, Таиланд и Вьетнам, а также Китай, Япония и Южная Корея (АСЕАН+3) подписали Чиангмайскую инициативу (ЧМИ), первое соглашение о валютном свопе в регионе.
Предоставляя странам возможность обменивать свои местные валюты на доллары США в течение фиксированного периода времени, ЧМИ должна была помочь региональным заемщикам преодолеть краткосрочные проблемы с ликвидностью, тем самым выступая в качестве дополнения к МВФ. Это открыло путь к выполнению обещания AMF: в 2009 году ЧМИ стала Многосторонней Чиангмайской инициативой (ЧМИМ), многосторонней схемой объединения резервов на общую сумму 120 миллиардов долларов. В 2014 году фонд был расширен до 240 миллиардов долларов.
Еще одна важная веха наступила в 2002 году, когда АСЕАН+3 запустила Инициативу азиатских рынков облигаций (ABMI) в надежде, что региональный рынок облигаций укрепит финансовую стабильность, уменьшит уязвимость к оттоку капитала, смягчит последствия несоответствия валютных курсов и сроков погашения и будет противодействовать “избытку банковских услуг”. В марте 2022 года растущий рынок облигаций развивающихся стран Восточной Азии в местной валюте оценивался в 23,5 триллиона долларов.
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
В 2005 году Азиатский банк развития предложил самую амбициозную попытку регионального финансового сотрудничества: Азиатскую валютную единицу(ACU). Будучи корзиной валют АСЕАН+3, ACU была разработана в качестве якоря, к которому страны региона могли бы привязать свои собственные валюты, тем самым сдерживая конкурентную девальвацию и позволяя валютам стран региона коллективно плавать по отношению к доллару США. Это позволило бы быстрее скорректировать дисбаланс текущего счета и способствовало бы региональной торговле и финансовым потокам.
Опираясь на идею ACU, группа японских экономистов разработала дополнительную концепцию: Азиатскую денежную единицу (AMU), стоимость которой будет отражать средневзвешенное значение восточноазиатских валют. Но несмотря на то, что азиатские ученые приветствовали предложения как возможные первые шаги к созданию общей региональной валюты, ни ACU, ни AMU не получили поддержки среди директивных органов.
К сожалению, в последние годы азиатское финансовое сотрудничество ослабевает по ряду причин. Во-первых, необходимость региональной поддержки ликвидности стала менее острой. У большинства стран АСЕАН+3 большую часть времени положительное сальдо счета текущих операций, и к началу мирового финансового кризиса в 2008 году регион накопил около 3,7 трлн долларов валютных резервов – более чем в шесть раз больше, чем 542 млрд долларов США, которые они держали в 1997 году.
Во-вторых, несмотря на то, что за последние десять лет азиатский рынок облигаций добился впечатляющего прогресса, развитие рынков облигаций в местной валюте определяется внутренними финансовыми потребностями, а не региональным финансовым сотрудничеством, а трансграничные облигации в национальной валюте выпускаются редко. Фактически финансовое развитие отдельных стран значительно опережает развитие инфраструктуры для трансграничного выпуска облигаций в местной валюте. В результате такие факторы, как нестандартное регулирование, неадекватная рыночная ликвидность и отсутствие эффективной системы расчетов по ценным бумагам, продолжают препятствовать развитию трансграничного выпуска облигаций в местной валюте в регионе.
В-третьих, после азиатского финансового кризиса большинство стран Восточной Азии приняли режим регулируемого плавающего обменного курса. Однако ни одна из них не привязала свои валюты к корзине восточноазиатских валют на основе ACU главным образом потому, что они не желают принимать ограничения на свои обменные курсы ради стабилизации обменного курса между региональными валютами.
В целом, расширение экономического и финансового сотрудничества жизненно важно для долгосрочного процветания Азии. Вместе с тем, его реализация, включая возможное создание Восточно-Азиатского экономического сообщества, по своей сути является политическим, а не экономическим вопросом. Из-за географической близости и экономической взаимосвязанности стран Восточной Азии, правительства стран АСЕАН+3 должны в срочном порядке включить в свои повестки дня дело начатое 25 лет назад.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
A promising way to mobilize more climate finance for developing countries is to expand the use of “solidarity levies”: global levies on carbon dioxide emissions and other economic activities that channel proceeds to developing countries. The benefits of scaling up such measures would be far-reaching.
Although Americans – and the world – have been spared the kind of agonizing uncertainty that followed the 2020 election, a different kind of uncertainty has set in. While few doubt that Donald Trump's comeback will have far-reaching implications, most observers are only beginning to come to grips with what those could be.
consider what the outcome of the 2024 US presidential election will mean for America and the world.
ПЕКИН – 2 июля 1997 года тайский бат рухнул. После волн спекулятивных нападок у правительства закончилась иностранная валюта, и оно стало неспособным поддерживать привязку своего обменного курса к доллару США. Итак, бат поплыл, уйдя в свободное падение. Волна финансовых и нефинансовых тайских корпораций, которые взяли значительные кредиты в долларах, объявили о банкротстве. Начался азиатский финансовый кризис.
Будучи не в состоянии обслуживать свой внешний долг, Таиланд, Индонезия и Южная Корея обратились за поддержкой к Международному валютному фонду. Но спасательные пакеты МВФ были слишком малы, слишком запоздали и сопровождались чрезмерно жесткими условиями. Как это происходит все чаще, Восточной Азии было бы лучше спасти себя самой.
У региона, безусловно, были ресурсы. Хотя у некоторых стран, таких как Таиланд, был дефицит текущего счета, Восточная Азия в целом имела внешнее положительное сальдо. Таким образом, в сентябре 1997 года Япония предложила объединить валютные резервы региона и использовать их для спасения стран, находящихся в тяжелом положении. Было обещано, что “Азиатский валютный фонд” (AMF), созданный для управления этим механизмом, будет действовать быстрее и навязывать менее жесткие условия, чем МВФ. Но США и МВФ выступили против этой инициативы, и АMF оказался мертворожденным.
Вместе с тем, региональные субъекты не отказались от сотрудничества. В мае 2000 года десять стран АСЕАН - Бруней, Камбоджа, Индонезия, Лаос, Малайзия, Мьянма, Филиппины, Сингапур, Таиланд и Вьетнам, а также Китай, Япония и Южная Корея (АСЕАН+3) подписали Чиангмайскую инициативу (ЧМИ), первое соглашение о валютном свопе в регионе.
Предоставляя странам возможность обменивать свои местные валюты на доллары США в течение фиксированного периода времени, ЧМИ должна была помочь региональным заемщикам преодолеть краткосрочные проблемы с ликвидностью, тем самым выступая в качестве дополнения к МВФ. Это открыло путь к выполнению обещания AMF: в 2009 году ЧМИ стала Многосторонней Чиангмайской инициативой (ЧМИМ), многосторонней схемой объединения резервов на общую сумму 120 миллиардов долларов. В 2014 году фонд был расширен до 240 миллиардов долларов.
Еще одна важная веха наступила в 2002 году, когда АСЕАН+3 запустила Инициативу азиатских рынков облигаций (ABMI) в надежде, что региональный рынок облигаций укрепит финансовую стабильность, уменьшит уязвимость к оттоку капитала, смягчит последствия несоответствия валютных курсов и сроков погашения и будет противодействовать “избытку банковских услуг”. В марте 2022 года растущий рынок облигаций развивающихся стран Восточной Азии в местной валюте оценивался в 23,5 триллиона долларов.
Introductory Offer: Save 30% on PS Digital
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
В 2005 году Азиатский банк развития предложил самую амбициозную попытку регионального финансового сотрудничества: Азиатскую валютную единицу(ACU). Будучи корзиной валют АСЕАН+3, ACU была разработана в качестве якоря, к которому страны региона могли бы привязать свои собственные валюты, тем самым сдерживая конкурентную девальвацию и позволяя валютам стран региона коллективно плавать по отношению к доллару США. Это позволило бы быстрее скорректировать дисбаланс текущего счета и способствовало бы региональной торговле и финансовым потокам.
Опираясь на идею ACU, группа японских экономистов разработала дополнительную концепцию: Азиатскую денежную единицу (AMU), стоимость которой будет отражать средневзвешенное значение восточноазиатских валют. Но несмотря на то, что азиатские ученые приветствовали предложения как возможные первые шаги к созданию общей региональной валюты, ни ACU, ни AMU не получили поддержки среди директивных органов.
К сожалению, в последние годы азиатское финансовое сотрудничество ослабевает по ряду причин. Во-первых, необходимость региональной поддержки ликвидности стала менее острой. У большинства стран АСЕАН+3 большую часть времени положительное сальдо счета текущих операций, и к началу мирового финансового кризиса в 2008 году регион накопил около 3,7 трлн долларов валютных резервов – более чем в шесть раз больше, чем 542 млрд долларов США, которые они держали в 1997 году.
Во-вторых, несмотря на то, что за последние десять лет азиатский рынок облигаций добился впечатляющего прогресса, развитие рынков облигаций в местной валюте определяется внутренними финансовыми потребностями, а не региональным финансовым сотрудничеством, а трансграничные облигации в национальной валюте выпускаются редко. Фактически финансовое развитие отдельных стран значительно опережает развитие инфраструктуры для трансграничного выпуска облигаций в местной валюте. В результате такие факторы, как нестандартное регулирование, неадекватная рыночная ликвидность и отсутствие эффективной системы расчетов по ценным бумагам, продолжают препятствовать развитию трансграничного выпуска облигаций в местной валюте в регионе.
В-третьих, после азиатского финансового кризиса большинство стран Восточной Азии приняли режим регулируемого плавающего обменного курса. Однако ни одна из них не привязала свои валюты к корзине восточноазиатских валют на основе ACU главным образом потому, что они не желают принимать ограничения на свои обменные курсы ради стабилизации обменного курса между региональными валютами.
В целом, расширение экономического и финансового сотрудничества жизненно важно для долгосрочного процветания Азии. Вместе с тем, его реализация, включая возможное создание Восточно-Азиатского экономического сообщества, по своей сути является политическим, а не экономическим вопросом. Из-за географической близости и экономической взаимосвязанности стран Восточной Азии, правительства стран АСЕАН+3 должны в срочном порядке включить в свои повестки дня дело начатое 25 лет назад.